要點

• 由於對人工智能衝擊商業模式的擔憂，Salesforce （ 賽富時 ）和 ServiceNow 等軟件股今年以來下跌逾20%，而 甲骨文 和 微軟 雖錄得年內上漲，但表現仍落後於標普500指數。

• 滙豐銀行分析師斯蒂芬·伯西（Stephen Bersey）預計，到2026年，AI投資重點將從硬件轉向軟件，更看好那些已掌控企業數據資源的公司。

• 伯西預計，甲骨文在2025年至2030年期間的每股收益年均增速將超過25%，目標價為364美元，接近當前股價的兩倍。

在當下，軟件股或許並不是參與人工智能投資主題最受歡迎的方式，但這種情況可能很快就會發生改變。

今年以來，由於市場擔心AI會削弱其商業模式，Salesforce（CRM）和ServiceNow（NOW）等知名軟件公司股價累計下跌超過20%。而甲骨文（ORCL）和微軟（MSFT）雖然年內仍錄得正回報，但表現依然跑輸標普500指數（SPX）。

滙豐銀行分析師斯蒂芬·伯西（Stephen Bersey）認為，隨着AI投資中基礎設施這一階段已經逐步成熟，市場將迎來一次轉向。他相信，這四隻被忽視的股票將在把「代理型AI」（agentic AI）深度嵌入軟件應用方面走在前列，從而很快迎來反彈。上述四隻股票在滙豐的評級均為「買入」。

伯西在週二發佈的研報中寫道：「AI真正實現規模化產品落地，主要將來自軟件行業。我們認為，2026年將成為投資者開始把關注重點從硬件轉向軟件的關鍵一年。」

伯西看到了「一波巨大的AI浪潮」，這將有利於那些已經掌控企業數據的供應商。對甲骨文而言，這是一個顯著的競爭優勢，因為其數據庫軟件承載着大量敏感的企業數據。甲骨文已開發出向量化數據庫，可將複雜的業務數據轉化為AI模型易於理解和搜索的數字語言。

儘管甲骨文股價近期回調，伯西認為，這種負面情緒源於投資者尚未充分認識到，在企業希望基於既有數據（而這些數據已存儲在甲骨文系統中）來訓練AI代理時，甲骨文「數據主導地位」的重要性。

伯西預計，甲骨文的每股收益將在2025年至2030年期間保持年均超過25%的增長。他給予該股364美元的目標價，幾乎是當前股價的兩倍。

伯西還指出，微軟同樣因其對企業客戶數據的訪問能力而具備優勢。微軟正在構建一個龐大的「代理型生態系統」，以幫助企業大規模部署AI代理。其近期與英偉達（NVDA）和 Anthropic 達成的450億美元合作，使微軟能夠為Azure雲計算客戶提供更多模型選擇。上一季度，微軟披露Azure收入同比增長40%。伯西給予微軟的目標價為667美元。

純企業級軟件公司今年以來表現承壓，原因在於投資者仍在等待更明確的證據，證明AI能夠切實提升這些公司的盈利能力。這一輪拋售為低價買入Salesforce創造了機會，伯西認為該公司「被嚴重低估」，並給予其336美元的目標價。

Salesforce 的 Agentforce 產品允許企業構建自主代理，無需人工干預即可處理客戶服務工單或評估銷售線索。12月初，Salesforce公佈的營業利潤和每股收益均超出市場預期，並表示未來12至18個月內營收增速有望重新加速至兩位數。

伯西認為，提供數字化工作流管理平台的 ServiceNow 也是AI投資主題下的軟件受益者之一。該公司正致力於推出用於AI治理的工具。今年早些時候，ServiceNow 推出了「AI控制塔」（AI Control Tower）功能，使高管能夠追蹤公司內部各類AI代理的運行情況。

不過，本週有關 ServiceNow 可能收購網絡安全公司 Armis 的傳聞，令該股遭到重挫。投資者擔心，ServiceNow 為追求增長可能支付過高的收購溢價，從而分散對其核心業務的資源投入。

伯西給予 ServiceNow 的目標價為1332美元。ServiceNow 將在12月17日收盤後實施1拆5的股票拆分。