摘要

AeroVironment將於2025年12月09日（美股盤後）發佈最新季度財報，市場關注營收強勁提升與利潤端短期承壓的矛盾，以及公司對全年與季度指引的調整空間。

市場預測

市場普遍預計本季度AeroVironment總收入約為4.68億美元，同比增長156.09%；調整後每股收益約為0.78美元，同比增長8.87%；本季度息稅前利潤預計為-3,131.52萬美元，同比下降254.34%，顯示在較快擴張與履約高峯期利潤短期受壓的結構性矛盾。公司主營業務亮點在高毛利的無人機與系統「產品」與合約服務的組合發力，產品業務收入約3.14億美元、合約服務約1.41億美元，結構較為均衡並能支撐交付節奏。發展前景最大的現有業務仍聚焦「產品」，在上一季度實現約3.14億美元收入，佔比68.96%，結合同比高增帶來的規模效應，有望在交付節奏平滑後釋放利潤彈性。

上季度回顧

上季度AeroVironment營收為4.55億美元，同比增長139.96%；毛利率為20.92%，同比數據未披露；歸屬母公司淨利潤為-6,737.00萬美元，環比增長為-504.28%；淨利率為-14.82%；調整後每股收益為0.32美元，同比下降64.05%。公司在交付高峯與成本確認疊加背景下，利潤端錄得顯著壓力，顯示項目型收入佔比提升階段的盈利波動。分業務看，「產品」收入約3.14億美元、「合約服務」約1.41億美元，產品佔比約68.96%，帶動總收入的擴張但對毛利與費用的匹配提出更高要求。

本季度展望

戰術無人機與多域系統訂單消化與交付節奏

AeroVironment的「產品」業務在上一季度貢獻約3.14億美元收入，結構上對應戰術無人機系統、彈藥化無人平臺與相關電子系統的集中交付。當前季度市場對總收入的預測為4.68億美元，同比增速達156.09%，與軍貿與政府訂單在預算週期的集中釋放相匹配。訂單消化帶來的規模效應將提升產線效率與供應鏈協同，但短期採購價格與關鍵器件供應仍可能牽動毛利率波動。結合上季度20.92%的毛利率與本季度EBIT預測為-3,131.52萬美元，可以預期費用端（研發與履約成本）仍偏高，若交付結構內含較多複雜定製件與售後保障條款，利潤壓力將延續到本季度後半段。中期看，生產節拍與合約條款優化將改善費用率，一旦高毛利型號佔比上升，淨利率有望迴歸。

合約服務的收入韌性與盈利質量修復

上一季度合約服務收入約1.41億美元，佔比31.04%，體現出在大型項目與長期保障協議中的穩定性。服務類業務通常對毛利率與現金流更有支撐，尤其在訓練、維護、數據鏈與軟件升級等環節能夠形成可重複性收入。市場對本季度的高收入預測，若對應合約服務的持續推進，將在一定程度上稀釋單季利潤波動。觀察上季度淨利率為-14.82%，與EBIT短期承壓相一致，若本季度服務業務佔比提升並實現更均衡的交付組合，費用資本化與攤銷結構的改善將為利潤率修復提供條件。未來幾個季度，公司若在服務合同的續簽與擴容中引入更高附加值模塊，單合同單位經濟可能改善，從而提高整體盈利質量。

利潤端承壓的成因與修復路徑

本季度EBIT預測為-3,131.52萬美元，同比降幅達254.34%，即使市場預計調整後每股收益上升至0.78美元，仍反映利潤端的階段性承壓。成因包括：一是高增長階段的履約成本快速確認與供應鏈價格因素；二是研發投入維持，搶佔技術迭代窗口；三是訂單結構中複雜度較高的型號佔比可能提升。修復路徑上，若產品與服務組合趨於平衡，毛利率有望隨交付節奏優化而改善；若研發成果導入新產品平臺並擴大標準化模塊應用，費用率下降將更為顯著；在現金流層面，賬款回收與預付款安排將幫助緩衝利潤波動。結合上季度毛利率20.92%與淨利率-14.82%的剪刀差，盈利修復的關鍵在於提高單機與系統的毛利構成並優化合約執行效率。

訂單與指引的潛在變化對股價的影響

上季度營收同比增長139.96%顯示需求強勁，若本季度公司對後續季度或全年維持增長區間的指引，股價將更關注收入的持續可見性與利潤恢復的節奏。市場當前給出本季度營收與EPS的增長預期，但同時預計EBIT為負，股價可能在指引發布後圍繞利潤修復的時間表進行再定價。若管理層強調成本控管與交付效率提升，短期承壓邏輯將得到緩釋；若訂單的新增規模或跨財季排產信息超預期，市場可能提高對未來兩到三季的盈利彈性評估。對比上季度淨利潤為-6,737.00萬美元與淨利率-14.82%，任何關於費用率與毛利率改善的具體措施都將成為盤後交易的核心變量。

分析師觀點

近期市場觀點以偏積極為主，看多比例更高，核心邏輯集中在收入高增的持續性與中期盈利修復的可見性。多家機構分析師指出，AeroVironment的訂單執行與產品組合升級為後續毛利改善提供空間，強調「儘管單季EBIT可能承壓，但收入動能與服務業務韌性使得盈利在未來數季具備修復條件」，並認為「在交付節奏邊際優化的情況下，現金流與費用率的改善將早於淨利的全面修復」。綜合這些表述，偏多派觀點強調盤後將檢驗兩點：一是收入是否達到或超過約4.68億美元的市場預期；二是費用率與毛利率改善的路徑是否被管理層進一步量化。如果公司在發佈當日對未來幾個季度的交付與成本結構給出更清晰的框架，市場將傾向於維持對中期盈利修復的信心。