【管理層觀點】
愛德華生命科學（Edwards Lifesciences）管理層強調其在結構性心臟病治療領域的領導地位，特別是在TAVR（經導管主動脈瓣置換術）和TMTT（經導管二尖瓣和三尖瓣治療）方面的創新。公司通過「Sharpen Focus」戰略，專注於無症狀AS（主動脈瓣狹窄）適應症的批准、EVOQUE的擴展以及CPNM3平臺的引入，奠定了長期增長的基礎。

【未來展望】
管理層上調了2025財年全年銷售增長指引至9%-10%，並預計調整後每股收益（EPS）將達到原始區間的高端（2.40美元至2.50美元）。未來計劃包括推動TAVR的全球增長、擴展TMTT技術組合以及完成GenaValve的收購。

【財務業績】
- Q2 2025總銷售額為15.3億美元，同比增長10.6%，超出預期。
- 調整後EPS為0.67美元，高於市場預期。
- TAVR全球銷售額為11億美元，同比增長7.8%。
- TMTT銷售額增長57%，達到1.33億美元。
- 調整後毛利率為77.6%，低於去年同期的80%，主要受新療法製造成本和外匯影響。

【問答摘要】

問題1：美國TAVR的增長超出預期，是什麼驅動了這一表現？無症狀患者是否已開始貢獻？
回答：管理層表示，TAVR的增長得益於早期TAVR研究引發的臨牀關注，儘管無症狀患者的貢獻尚未顯著。醫生對患者管理的關注度提高，推動了及時治療。未來的指南和NCD（國家覆蓋決定）更新將成為重要催化劑。

問題2：美國以外市場的TAVR表現如何？特別是歐洲和日本的情況？
回答：歐洲市場受益於S3 UR平臺的推廣和無症狀適應症的批准，日本市場則專注於擴大治療覆蓋範圍。儘管面臨新競爭者的挑戰，公司在日本的市場份額保持穩定。

問題3：為什麼沒有進一步上調全年EPS指引？未來EPS增長的潛力如何？
回答：儘管Q2表現強勁，但管理層提到GenaValve收購可能對下半年EPS產生負面影響。長期來看，公司計劃通過雙位數收入增長和50-100個基點的利潤率擴展實現EPS的持續增長。

問題4：退出市場的競爭對手對國際市場份額的影響如何？
回答：管理層表示，退出市場的競爭對手以較低價格銷售產品，公司將專注於通過其技術和長期數據的價值主張贏得市場份額。

問題5：CMS（美國醫療保險和醫療補助服務中心）何時可能重新開放NCD？單一操作員模式的可能性及其影響？
回答：管理層認為NCD的更新時機已成熟，預計將簡化操作員和設施要求，從而提高患者的治療可及性。單一操作員模式可能優化患者流動並緩解系統容量壓力。

問題6：EVOQUE的真實世界數據如何？是否存在安全性問題？
回答：EVOQUE的真實世界數據與TRISCEND II試驗結果相當甚至更好。公司計劃通過進一步的臨牀研究和產品迭代（如Gen 2、Gen 3）持續改進。

問題7：TAVR的NCD更新可能對容量和治療量產生什麼影響？
回答：管理層表示，NCD更新可能顯著增加治療中心數量，從而提高系統容量。公司擁有超過120萬例TAVR治療的長期數據支持其主張。

問題8：TMTT的增長瓶頸是什麼？公司如何應對？
回答：TMTT的增長受限於新技術的推廣和醫生培訓。公司正在通過多層次的市場準入、臨牀數據發佈和全球擴展來推動增長。

【情緒分析】
分析師對公司業績表現和未來展望持積極態度，管理層語氣自信，強調創新和長期增長潛力。

【季度對比】
| 指標 | Q2 2025 | Q2 2024 | 同比變化 |
|---------------------|---------------|---------------|----------------|
| 總銷售額 | $1.53B | $1.38B | +10.6% |
| 調整後EPS | $0.67 | $0.62 | +8.1% |
| TAVR銷售額 | $1.1B | $1.02B | +7.8% |
| TMTT銷售額 | $133M | $85M | +57% |
| 調整後毛利率 | 77.6% | 80% | -240bps |

【風險與擔憂】
1. GenaValve收購可能對下半年利潤率產生壓力。
2. 外匯波動和關稅的不確定性可能影響全年業績。
3. TAVR市場的價格競爭可能影響市場份額。

【最終收穫】
愛德華生命科學在2025財年Q2表現超出預期，得益於TAVR和TMTT的強勁增長。公司通過創新和全球擴展鞏固了其在結構性心臟病治療領域的領導地位。儘管面臨外匯和收購相關的不確定性，管理層對全年業績和長期增長充滿信心。投資者應關注未來的NCD更新和新產品的市場表現，這將成為公司增長的重要驅動力。