本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市10月19日 - 全球失衡正在扩大，一边是美国不断扩大的贸易逆差，另一边则是亚洲规模庞大的贸易顺差，这对全球经济和金融市场构成日益增长的风险。而人工智能$(AI)$正处于这一问题的核心。

美国8月贸易逆差扩大至1,056亿美元，创17个月来最高水平。这主要是因为进口额增长4.3%，达到创纪录的4,208亿美元。企业为满足创纪录的AI基础设施建设需求，大量采购所需的计算机芯片、设备和材料。明尼亚波利斯联邦储备银行8月发布的一篇研究报告估计，美国企业与AI相关的资本支出中约70%用于进口产品。

这些进口产品中的许多来自亚洲少数几个国家和地区，如韩国、台湾和中国。近几个月来，这些经济体的贸易顺差飙升至历史高位。中国前三季度以美元计价出口同比增长21.3%。nL4T46007Y

巴克莱的经济学家估计，其中近三分之二来自半导体以及自动数据处理设备和零部件。AI相关产品对韩国和台湾出口繁荣的贡献甚至更大。韩国9月出口同比增长83.5%，其中半导体出口增长逾两倍；台湾9月贸易顺差达到236亿美元，创下单月纪录。

外交关系协会$(CFR)$的Brad Setser表示，按照目前趋势，中国今年有望连续第二年实现超过1万亿美元的年度贸易顺差；而韩国和台湾明年的经常账盈余合计可能达到1万亿美元。

随着海外投资者争相追逐美国AI热潮带来的财富机遇，亚洲各国的顺差资金大部分正回流至美国资产，主要是股票。

这些不断扩大的外部失衡已经拉响警报。国际货币基金组织（IMF）及其他国际机构官员警告称，这种失衡可能扭曲资产价格并助长金融泡沫，许多分析人士认为这种情况实际上已经出现。如果未来发生快速而无序的逆转，后果可能极其严重，包括美元大幅贬值、华尔街剧烈波动以及全球利率突然飙升。上周全球股市的震荡，或许已经是一次预演。

图：外资净流入美国证券

图：外国私营部门净买入美国股票

图：韩国和台湾的贸易顺差

**资金涌向华尔街**

美国的贸易逆差和亚洲出口激增并非新鲜事，但近年来发生变化的是这些顺差资金的流向。

过去，亚洲国家通常会将贸易顺差重新投资于美国公债，因为亚洲央行希望增加外汇储备。其结果是，美国公债收益率受到压制，美国消费者需求得到支撑，而贸易顺差国和逆差国经济都得以增长。但如今，这些顺差资金正大量流向华尔街。

上周五公布的美国财政部国际资本流动报告（TIC）显示，8月分外国投资者净买入美国证券的金额跃升至2,792亿美元，创下单月历史新高。 其中绝大多数来自私营部门，超过一半投入了股票市场。海外私营部门当月净买入美国股票1,319亿美元，创下有记录以来的第二大流入规模，仅次于6月份的1,447亿美元。截至8月的过去12个月里，海外私营部门流入美国股市的净资金达到8,440亿美元，同比增幅超过30%。

与此同时，大量资金也在涌入美国公司债市场。随着超大规模云计算公司（hyperscalers）及其他参与AI建设的企业大举融资，公司债发行规模激增。截至8月的过去12个月里，外国投资者净买入4,640亿美元美国公司债，同比增幅同样超过30%。

看来，人人都想从AI热潮中分一杯羹。

当然，这种高度集中的资金流向也增加了市场转向时出现无序撤离的风险。而上周市场已经显现一些征兆。费城半导体指数.SOX 上周五连续第八个交易日下跌，创2008年10月以来最长连跌纪录。该指数上周累计下跌11.5%。

与此同时，许多为数据中心建设融资而发行的债券近期已跌入困境债区间，价格跌破面值的80%。

“在严重情景下，我们可能看到市场调整蔓延至高度杠杆化且相互关联的AI生态系统。鉴于AI资产存在大规模跨境持有，损失可能扩散到全球各地，”IMF总裁格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）上周写道。

如果她的判断正确，那么AI热潮一旦退潮，其后果可能相当难看。(完)