Shashwat Chauhan/Purvi Agarwal/Medha Singh

路透4月23日 - SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 将掀起史上最大规模的首次公开募股浪潮，而且这三家公司都在亏损，这种组合在美国市场的首次公开募股中尚无先例。

据LPL Financial公司估计， (link)，这三家公司可能会为 超过69万亿美元的美国股票市场增加3万亿美元的总市值 ，其上市很可能将对投资者近十年来对高增长科技股的胃口构成最重大的考验 (link)。

"一旦我们度过了人人都想拥有它的兴奋阶段，这些公司就必须准确地展示它们的利润，"Ameriprise 首席市场策略师安东尼-萨格林宾（Anthony Saglimbene）说。

这些上市公司的与众不同之处在于估值与基本面之间的巨大差距。在私人市场上，这三家公司的估值可与 Meta META.O 和 Palantir PLTR.O 相媲美，但却没有持续盈利的记录。

仅埃隆-马斯克（Elon Musk）的太空和人工智能巨头SpaceX公司就瞄准了1.75万亿美元的估值，这将是有史以来规模最大的IPO，在规模上超越Meta Platforms META.O和特斯拉TSLA.O。据报道，OpenAI正在寻求约1万亿美元的估值 (link)，其竞争对手Anthropic在2月份的一轮融资中估值为3800亿美元 (link)。

根据路透查阅的SpaceX公司机密注册声明节选，该公司计划最早于6月上市 (link)，去年营收超过186亿美元，亏损近50亿美元 (link)。据媒体报道，OpenAI和竞争对手Anthropic正处于IPO的早期准备阶段，也没有盈利。

牛市案例直截了当。SpaceX的Starlink卫星互联网业务被许多投资者视为可能改变游戏规则的增长引擎，即使这家母公司在人工智能初创公司xAI和根据Starship计划开发可重复使用火箭上烧钱。与此同时，OpenAI 和 Anthropic 正处于人工智能热潮的中心，而 ChatGPT 和 Claude 则为企业软件带来了罕见的主流吸引力。

这三家公司正在迎合投资者对高增长技术的追捧，这些技术让一小部分公司在标普500指数中占据了绝对优势。所谓的华丽七雄 – 苹果AAPL.O、微软MSFT.O、AlphabetGOOGL.O、亚马逊AMZN.O、NvidiaNVDA.O、Meta和特斯拉，目前约占指数权重的三分之一。

这种集中度反映了多年来的盈利主导地位。

LSEG 盈利和股票研究主管塔金德-迪希隆（Tajinder Dhillon）说，"华丽七雄 "公司在 2023 年、2024 年和 2025 年的盈利同比增长率分别为 43.2%、36.9% 和 25.3%。而该指数中的其余 493 家公司在这几年的收益率分别为-1.3%、7.0% 和 10.9%。

"安本投资投资总监杰米-米尔斯-奥布莱恩（Jamie Mills O'Brien）说："从历史上看，股本回报率对于维持高股本估值尤为重要，因为市场认为像'七巨头'这样的高股本回报率公司可以继续进行再投资，而不会对盈利能力产生负面影响。"

按照目前的估值，SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 将要求投资者给予同样的信任。

盈利之门

盈利对指数资格也很重要，可以释放纳入指数所触发的数万亿美元的自动买盘。

标准普尔道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）要求公司连续四个季度盈利，并且至少有 12 个月的公开交易记录，才能被考虑纳入标普500指数。以该指数为基准的基金经理必须持有每只成分股，从而扩大了公司的 投资者基础。

特斯拉于 2010 年上市，但直到十年后的 2020 年 12 月才进入标普 500 指数，而且是在实现持续盈利之后。

如果 SpaceX、OpenAI 或 Anthropic 也采用类似的时间表，就意味着这些公司多年来都得不到指数成员资格所提供的结构性买盘支持。

纳斯达克（Nasdaq）上个月表示 (link)，将加快大盘股新公司加入纳斯达克-100.NDX指数的速度。路透报道称 (link)，尽早纳入该指数是 SpaceX 在纳斯达克上市的必要条件。

但标普500指数（S&P 500）拥有超过20万亿美元的资产 (link)，仍是比纳斯达克100指数更大的奖项，约为1.4万亿美元 (link)。尽管标准普尔道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）据说也在 (link) 考虑为大市值新公司提供快速通道，但其盈利规则没有改变。

一些分析师警告说，如果这种规模的公司最终加入主要指数，它们可能会加深已经由少数科技公司主导的集中度。

"Vanguard Capital Management 首席投资官罗德尼-科姆吉斯（Rodney Comegys）说："历史表明，并不是每项新技术的早期领导者最终都能成为长期赢家，这就是为什么多元化投资仍然很重要的原因。

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