金吾财讯 | 交银国际研报指，2025年云顶新耀(01952)收入同比+142%至17亿元（人民币，下同），其中：1）耐赋康销售收入达14.43亿元，同比增超300%。管理层预计，2026年其销售额有望达到24-26亿元。此前公司诉耐赋康仿制药企获法院裁定立即停止侵权及挂网，该机构预计耐赋康仿制药风险整体可控，但年内仍需关注新专利布局及后续竞品审批上市情况。2）依嘉销售收入2.62亿元，院内销售同比+44%，同时维适平已于2026年2月上市，预计两款产品今年将进行医保谈判、明年实现本地化供货。公司预计维适平销售峰值有望达50亿元。未来三年，公司还将上市星必妥、Gd-IgA1检测试剂、乐瑞泊、MT1013等产品，叠加更多授权引进品种驱动收入保持高增长。公司宣布拟以2.5亿美元收购海森生物制药（新加坡）的全部股权。款项将分为三期支付：首期1.5亿美元于交割时支付，其中60%以并购贷款覆盖；第二、三期各5000万美元，预计分别于1Q28/1Q29支付，将由海外业务经营性现金流覆盖。该机构认为，此次交易有望提升公司整体盈利，加速公司现有创新组合的医保覆盖和商业化进程。基于强劲的指引和海森收购，该机构上调公司2026-27年收入预测，但考虑BD、研发等投入加大，下调2027年利润率预测。2026年催化剂包括：EVM16（PCV）IITIa期数据公布（AACR年会部分数据及4Q26完整数据）、EVM18（invivoCAR-T）启动多个IIT及全球IND，以及EVER001等产品的潜在授权机会。维持买入评级和84港元目标价。