金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，京东健康(06618)的核心投资论点是，在医药品类线上渗透率持续提升的背景下，公司凭借供应链基础和用户体验的长期打磨，有望在中长期持续强化渠道价值和用户心智份额。利润侧，广告收入的强劲增长为利润释放提供正向支持，增量内生利润将投入O2O业务扩张和AI技术，整体经营利润率或同比延续稳健。报告维持“买入”评级，目标价65.50港元。

财务预测方面，报告预计京东健康1Q26总收入同比增长17.0%至194.7亿元人民币。分品类看，药品GMV预计同比增长超20%，营养保健实现10%以上的稳健增长，器械品类或因基数及流感错期影响同比基本持平。广告收入在用户增长和交易效率支撑下或实现20%以上的强劲增长。1Q26非IFRS经营利润预计为15.6亿元，非IFRS经营利润率8.0%，同比基本持平；非IFRS净利润预计为17.7亿元，同比基本持平。报告维持公司2026-2028年非IFRS归母净利润预测不变，分别为66.2亿元、77.5亿元和87.5亿元。

业务进展上，京东健康线下业态建设稳步推进，1Q26新开药房门店70余家，全年有望兑现300家新增目标。公司持续加强与上游医疗品牌的合作，1Q26首发新药约40款，渠道价值持续提升。AI医疗应用方面，旗下循证医学AI工具“京东知医”完成新一轮升级，核心强化循证能力，并集成于京东医生App向全体医生免费开放，提供临床循证检索、科研文献解读与智能诊疗辅助等服务。自2026年1月发布以来，医生用户数环比明显增加。

估值层面，报告给予京东健康2026年28.0倍目标非IFRS PE估值，较可比公司2026年均值14.0倍有溢价，溢价理由包括公司凭借较高流通效率在医药市场持续提高市占率，以及在AI医疗领域具备一定先发优势。

风险提示包括医疗线上化率提升不及预期和线上医保接入不及预期。