金吾财讯 | 华创证券发布研报指，雅迪控股(01585)业绩符合预期，海外市场快速拓展，龙头格局确立。研报维持“强推”评级，目标价为18港元。

研报的核心逻辑在于国内外市场双轮驱动。国内市场方面，在新国标政策执行背景下，腰尾部厂商出清，头部分额集中，作为行业龙头的雅迪控股将持续受益。海外市场方面，东南亚市场在“电替油”趋势及近期油价上涨的催化下，电摩需求有望快速增长，公司产品快速放量，海外市场有望迎来需求渗透拐点。公司整合上游产业链，品牌溢价渐次凸显，远期成长动力充足。

关键财务数据显示，公司2025年实现营业收入370.08亿元，同比增长31.1%；毛利率为19.11%，同比提升3.92个百分点；归母净利润为29.12亿元，同比增长128.83%。经营性现金流净额大幅改善至59.9亿元。报告指出，毛利率提升主要得益于产品结构优化及上游电池自供比例提升。

业务层面，公司产品升级方向聚焦美学、智能化和个性化。首款钠离子电池产品在2025年实现量产出货约1万台，拓展了公司在轻量化及绿色环保方面的竞争力。国际化方面，公司正加快步伐，着重发展有望快速放量的东南亚市场。

基于上述分析，华创证券调整了盈利预测，预计公司2026/27/28年归母净利润分别为32.7亿元、38亿元、41.4亿元。参考DCF估值法，将目标价调整至18港元，对应2026年约15.1倍市盈率。