本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点
路透佛罗里达州奥兰多市3月25日 - 市场往往会反应过度，中东能源冲击引发的加息押注激增便是最新例证：这种走势在逻辑上或许说得通，但其幅度却值得商榷。
近年来最为繁忙的央行会议周已落下帷幕，伊朗战争却未见平息迹象，市场仍在动荡之中。利率交易员或许该暂缓脚步、重新评估形势了。
全球利率前景骤变，清晰地反映出市场对油气价格飙升短期内将推高通胀的担忧。美国联邦储备理事会(美联储/FED)今年加息的可能性如今已超过降息，预计欧洲央行和英国央行将多次加息，最早可能下月就开始。
欧洲的这种转变尤其值得关注。2月27日，即美以联军对伊朗发动空袭的前一天，英国利率期货显示年底前将有50个基点的宽松空间，即两次25个基点的降息。如今这一预期已大幅反转，市场转为押注加息近75个基点，即三次加息。短短几周内就出现125个基点的剧烈反转实属罕见。
与此同时，欧元区利率期货也从此前暗示的欧洲央行今年将维持利率在2%不变，转变为预期加息两次。
这种鹰派路径有可能会成为现实。决策者仍对2021至2022年误判“暂时性”通胀心有余悸。但前两次他们在油价远超每桶100美元时加息(分别是2008年和2011年)都被广泛批评为政策失误。
**与2022年类比的局限性**
许多分析师正在将当前局势与2022年2月俄罗斯入侵乌克兰引发的能源冲击相提并论，那场冲击曾助长了发达国家数十年来最严重的一轮通胀。但两者存在关键差异。
此次危机爆发前利率已明显高于2022年2月。当时，四大央行政策利率接近零下限，欧洲央行和日本央行甚至处于负利率区间。此外，2022年的通胀还受到数万亿美元抗疫刺激措施以及解封后经济活动反弹的双重推动。2022年初的实际利率处于深度负值。
这种超宽松的财政与货币政策组合，意味着当时的通胀远非暂时现象。在美国，即便经历了40年来最激进的加息周期，通胀仍未回归目标水平。
如今财政刺激措施也在酝酿之中，从华盛顿到东京再到柏林，各国政府都准备在国防和能源领域大举支出，同时大幅减税。但其规模远不及当年至少相当于GDP 10%的抗疫刺激力度。
在日益高涨的预测修正浪潮中，高盛和花旗的经济学家是仍坚持原有判断的少数派之一，他们反对要求美联储通过一两次加息及早遏制通胀压力的呼声。
高盛的Jan Hatzius及其团队仍预计美联储今年将降息两次，而花旗的Andrew Hollenhorst及其团队则坚持其三次降息的预测。
他们认为，即使接下来通胀上升，也将是短暂的，可能仅持续数月，而经济增长和就业面临的下行风险则更为持久。本质上，他们预计会出现一种暂时的供给冲击，这种冲击虽会推高物价，但对需求造成更持久的冲击。
已有迹象表明情况可能确实如此。周二公布的采购经理人指数$(PMI)$数据显示，3月美国企业活动放缓至11个月来最低水平，欧元区综合PMI降至10个月低点，英国经济活动增速则创六个月来最慢。
鉴于能源价格冲击的速度和程度，利率市场保持警惕并非没有道理。但如果经济增长放缓且失业率上升，即使通胀率超过目标水平，正如美国和英国当前的情况，也很难为加息找到正当理由。(完)
(编审 李爽)
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