金吾财讯 | 光大证券发布研报指，小米集团(01810)2025年汽车业务首次实现年度经营利润扭亏为盈，但智能手机业务因成本上涨及竞争加剧导致毛利率承压。该行看好公司“人车家全生态”战略与AI深度融合所打开的新增长空间，维持“买入”评级。

报告提到，小米集团业务呈现结构性分化与新的增长驱动。一方面，智能电动汽车及创新业务在2025年收入同比大增223.8%至1061亿元，并首次实现年度经营利润9亿元，成为关键的增长引擎和盈利拐点。2025年全年汽车交付量达411，082辆，同比增长200.4%。随着搭载自研Xiaomi HAD认知大模型的新一代SU7系列于2026年3月发布并获市场热烈反响，公司提出2026年冲刺55万辆的交付目标，汽车业务增长势头强劲。

另一方面，智能手机业务面临短期压力。2025年该业务收入同比微降2.8%至1864亿元，出货量同比略降2.0%。尽管中国大陆高端机销量占比提升至历史新高的27.1%，但受核心零部件价格上涨及全球市场竞争影响，智能手机毛利率同比下滑1.7个百分点至10.9%，其中第四季度毛利率大幅下滑至8.3%。报告预计该业务毛利率短期仍将面临挑战。

IoT与生活消费品业务全年表现稳健，2025年收入同比增长18.3%至1232亿元，毛利率亦提升至23.1%的历史新高，但其第四季度收入同比下降20.3%，主要受国家补贴退坡及竞争影响。AIoT平台连接设备数同比增长19.3%至10.8亿，庞大的生态基础是其核心竞争优势。

互联网服务业务作为业绩稳定器，2025年收入同比增长9.7%至374亿元，创历史新高，毛利率稳定在76.5%。增长主要由广告业务驱动，其收入同比增长15.2%。境外互联网服务收入贡献持续提升，占比达33.8%。

报告强调，公司的AI战略正全面赋能“人车家全生态”，发布了万亿参数基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，有望成为在AI+时代实现跨越式发展的核心引擎。

基于手机业务成本压力，光大证券下调了2026-2027年Non-IFRS净利润预测，但看好公司作为全球硬核科技引领者的长期价值。