3月23日，药师帮（9885.HK）发布 2025 年度业绩报告，公司实现营业收入209.70亿元，同比增长17.1%；归母净利润1.53亿元，同比增长409.7%；经调整净利润2.37亿元，同比增长51.2%。药师帮延续盈利增长态势，公司基本面实现跨越式跃升，在医药行业转型深水区走出了兼具成长性与确定性的发展路径。

业绩飘红：核心数据亮眼，盈利结构优化

2025年度，公司业绩全维度增长，经营质量稳步提升，全年营业收入、净利润、经调整净利润均实现同比增长：实现收入209.70亿元，同比增幅17.1%，远超行业增速；其中，自营收入增长18.2%，毛利率提升至7.7%；平台业务收入8.67亿元，毛利率提升至83.5%。厂牌首推业务作为公司的高附加值业务，其交易规模达24.45亿元，同比增长111.2%。此外，公司实现归母净利润达1.53亿元，同比增长409.7%。高质量增长特征显著。

公司用户端的广覆盖强粘性是业绩增长核心支撑。现阶段，公司用户已覆盖全国98.9%的县域及91.5%的乡镇，深度触达院外医药市场终端；月均活跃买家数46.1万家，同比增长6.5%，月均付费买家数43.5万家，同比增长8.4%，付费率稳定在94%，单个付费买家月均订单数约29.6单，高付费率与高复购率验证了平台的核心价值。

药师帮在上游构建起多元供给生态，品类与规模优势持续强化：公司合作上游商家超 11000家，推动平台品类、品质、服务全方位升级，月均SKU数增长至420万个；中药业务提速，建立365个金方品种及898个等级标准，中药饮片销售量达4万吨，同比增长约32.8%；与科赴中国、以岭药业等头部药企深度合作，打造高韧性供应链体系，订单交付准时率稳步提升。

盈利端的核心突破来自于公司高附加值业务的孵化加速。厂牌首推成为盈利增长关键抓手，自有品牌更是实现爆发式增长。厂牌首推作为高毛利业务，其交易规模合计达人民币24.45亿元，同比增长111.2%。目前，药师帮已成功布局乐药师、元典、回泰等多个自有品牌，财报数据显示，2025年自有品牌SKU超1200个，交易规模增长约282.8%，推动自营业务毛利率由2024年的6.2%上升至2025年的7.7%。

重估内核：基本面跃迁与价值回归的路径

流动性是否必然等于公司价值？要回答这个核心问题，我们必须主动屏蔽市场噪音，将目光从波动的交易界面移向企业真实经营的报表界面。那里，往往藏着最诚实的答案。

一方面，增长引擎已完成关键切换与升级。

市场过去可能习惯于将药师帮视为一家医药流通平台，估值锚定在GMV规模上。然而，其自有品牌业务正以现象级速度崛起，成为驱动增长与利润的核心引擎。公司厂牌首推业务的高增长标志着一个根本性转变：公司正从“流量的搬运工”深刻进化为“价值的创造者”。高毛利自有品牌的爆发，不仅大幅优化了整体盈利结构，更印证了公司对终端需求的深刻理解与强大的供应链掌控力。

另一方面，盈利拐点已经确立，财务根基日益坚实。

如今，药师帮规模化盈利阶段已经开启，显示出高质量的、具备自我造血能力的内生增长趋势。与此同时，管理层通过持续回购注销、宣派分红等方式回馈股东，也彰显了对未来持续创造现金流的强大信心。

审视未来，价值重估的逻辑清晰可循，历史已多次提供镜鉴。港股市场上，因短期市值波动而“进出”港股通，最终凭借扎实基本面实现价值回归的公司不乏先例。

例如神威药业，2021.3.15被调出港股通名单（当时市值31.85亿港元），2024.3.4被调入港股通（当时市值65.06亿港元）公司主要靠做大自身业务，提高股东回报，并且通过推动中药创新药等方式来支撑公司价值重估。其路径证明：港股通名单调整是暂时的，而价值是经营的、长期的。

在波动性更强的生物科技板块，基石药业、和铂医药等案例更具说服力。它们在调出港股通后，凭借核心产品获批、重大海外授权等基本面突破，股价走出了远超市场的独立行情。这深刻揭示：市场最终给予重估的，永远是那些能持续兑现成长承诺的企业。

图表一：神威药业股价表现

数据来源：WIND，格隆汇整理

对于药师帮而言，其价值重估的路径已然清晰：

1. 护城河稳固：作为国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者，其连接数十万终端的数字化网络与数据壁垒，构成了坚实的竞争护城河。

2. 模式已验证：自有品牌业务的成功，打开了从“渠道平台”向“平台+服务+生态”生态进化的天花板，成长空间被重新定义。

3. 业绩在兑现：只要高增长的盈利趋势得以延续，内在价值的提升终将反映在市场价格上。

现阶段的流动性折价，或许恰恰为那些专注于企业长期价值的投资者，提供了一个更具性价比的观察与介入窗口。当恐慌性抛售平歇，决定股价长期走向的，仍是公司基本面的边际变化。