核心观点

美伊冲突对国内外天然气市场造成冲击，天然气价格上涨。我们认为天然气价格的上涨以及海外供给的变化有利于天然气产业链上游拥有气源的标的，能够享受价格上涨带来的弹性；另外中游拥有灵活可转售LNG长协资源的企业也可通过转售低成本长协资源的途径赚取海外天然气价格上涨带来的价差。

摘要

本周专题

2026年2月28日，美伊冲突爆发。霍尔木兹海峡LNG船出口受到较大干扰，同时卡塔尔因遭受军事攻击而于3月2日决定停止LNG生产。本周我们对美伊冲突背景下国内外天然气价格的走势变化进行分析。

国际市场的连锁反应

卡塔尔是全球重要LNG出口国之一。2025年卡塔尔LNG出口量约8200万吨，占全球LNG总贸易量的约20%。出口路径上看，卡塔尔LNG出口基本都要经过霍尔木兹海峡，没有可替代的陆上管道。

亚洲在结构上是与霍尔木兹海峡LNG供应关联最紧密、风险敞口最大的地区。卡塔尔LNG主要出口至亚太地区，2024年卡塔尔对亚太地区LNG的出口量占其总出口量的比例接近80%。美伊冲突爆发后，恐慌情绪导致欧洲TTF天然气价格和东北亚JKM价格快速上涨。TTF价格在3月9号来到19.1美金/mmbtu，相较于2月27日上涨74.5%；JKM价格在3月9号达到18美金/mmbtu，相较于2月27日上涨约68.9%。

与俄乌冲突的比较

相同点在于供应收缩的体量相当。2025年俄罗斯经由“土耳其溪”管道向欧洲的天然气输送量约为180亿方，对比2022年冲突前的1524亿方，供应收缩体量约1344亿方；若仅考虑卡塔尔的出口量受阻，2025年卡塔尔LNG出口量约8200万吨，以年为口径看收缩体量约1189亿方。

不同点在于供应收缩的节奏不同。俄乌冲突爆发后，俄罗斯输往欧洲的管线并未立马停止供应，而是逐步减少供应量。此次美伊冲突，由于卡塔尔LNG出口基本都要经过霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡的通行受阻会在极短时间内限制全球约20%的LNG贸易量。

从价格端对比来看，美伊冲突后续价格涨幅以及持续性与冲突的持续时间密切相关。

对国内冲击的判断

若冲突持续时间较短，从需求体量的角度看短期内影响有限（假设冲突在1-3个月内结束，卡塔尔天然气带来的供应缺口约占国内消费体量的0.6%-1.7%），且短期内国内需求不会出现较大增长，对中国天然气市场的冲击有限；

若冲突时间较长，从需求体量的角度看长期影响不可忽视（假设冲突持续半年至一年的时间，卡塔尔天然气供应缺口占国内消费体量将由1-3月维度的0.6%-1.7%提升至3.5%-6.9%）。鉴于当前国际地缘政治的复杂性和国际天然气价格的波动加剧，或将会对国内天然气市场造成更持续的扰动。

投资建议

美伊冲突对国内外天然气市场造成冲击，天然气价格上涨。我们认为天然气价格的上涨以及海外供给的变化有利于天然气产业链上游拥有气源的标的，能够享受价格上涨带来的弹性；另外中游拥有灵活可转售LNG长协资源的企业也可通过转售低成本长协资源的途径赚取海外天然气价格上涨带来的价差。

风险提示：国内外天然气价格超预期波动、冲突时间持续、国内下游天然气需求偏弱、“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议等。

注：本文来自天风证券发布的《天风环保公用郭丽丽：美伊冲突如何影响国内外天然气价格？》，分析师：郭丽丽 S1110520030001