金吾财讯 | 华泰证券研报指，零跑汽车(09863)发布2025年年报，全年实现营收647.3亿元（yoy+101.3%），归母净利润5.4亿元（24年为-28.2亿元），历史性实现扭亏为盈，经调整净利润10.8亿元。25年公司以59.7万辆交付量位居新势力第一，盈利拐点正式确立。展望26年，4款新车密集投放覆盖8-30万价格带，叠加海外放量+对外合作贡献增量，公司目标挑战百万辆级销量。

研报指出，考虑1-2月公司实际销量以及26年行业竞争或加剧，下调盈利预测。预计26-28E销量91/119/135万辆（26-27E分别下调12.5%/16.2%，并新增28年预测），营收1099/1447/1640亿元（26-27E分别下调11.1%/14.3%，并新增28年预测），归母净利41.98/67.76/81.75亿元（26-27E分别下调17.6%/17.9%，并新增28年预测）。可比公司IFind一致预期26年平均PE为26.5倍，审慎考虑，给予公司26年21倍PE（前次给予公司26年21倍PE），目标价70.52港币（前值83.69港币），维持买入评级。