文 丨 新浪科技 周文猛
近日，阿里云官网一则调价公告引发市场关注。因全球AI需求爆发、供应链成本上涨，阿里云对AI算力、存储等核心产品进行价格上调，最高涨幅达34%。其中，平头哥自研“真武”系列算力卡价格上涨5%至34%，涨幅上限甚至超过英伟达H系列等海外产品。
通过梳理行业动态、研报数据和阿里组织架构调整发现，此次涨价绝非孤立的价格调整，而是阿里云从基础设施提供者向AI服务商转型。摩根士丹利分析认为，这绝非简单的成本转嫁，而是激活其“牛市估值模型”的关键触发器。
全球算力紧缺，倒逼定价机制重构
今年以来，亚马逊、谷歌、百度等海内外云厂商已陆续上调核心云产品价格。但阿里云34%的最高涨幅，依然远超同行。
这背后，是全球AI算力供需关系的根本性逆转。摩根士丹利在最新研报中指出，推理需求正在取代训练成为AI算力增长主引擎。随着AI应用从训练大模型转向大规模推理，Token调用量呈现指数级增长。
据知情人士透露，春节期间AI Agent应用增长较快，阿里云的MaaS业务“百炼”在今年1月至3月创下历史最高增速。这种需求端的爆发，直接导致算力资源从过剩转向紧缺。
更关键的是，上游供应链成本持续攀升。内存、CPU、GPU等核心部件价格普涨，AWS、谷歌云年初已涨价15%至100%。业内专家分析认为，阿里云此次调价，不过是行业大趋势下的一个缩影。但与海外厂商不同，阿里云的涨价幅度更高，这背后是其对自身技术优势的自信。
从卖算力到卖智能，Token经济重塑估值逻辑
在全球云厂商普遍涨价的背景下，阿里云最高34%的涨幅仍引发市场关注，其涨价的底气源自何处？
过去，云厂商主要靠卖IaaS基础设施赚取微薄利润，行业长期陷入降价抢份额的内卷。但现在，随着AI应用的普及，云服务的计价单位转向Token，算力消耗能直接转化为持续现金流。
值得一提的是，组织架构的调整为这一战略提供了支撑。3月16日，阿里成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，整合通义实验室、MaaS业务线、千问事业部等。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在内部信中指出，大量数字化工作将由AI Agent支撑，而这些AI Agent将由模型产生的Token支撑运行。
这意味着，阿里云正在从过去低毛利的卖IaaS基础设施全面升级为高毛利的卖MaaS和智能。
该模式升级的财务意义显而易见。摩根士丹利测算，假设每年有20%的合同续签，整体合同价格每上涨10%，就能带来整整4个百分点的EBITA利润率扩张。在提价推动下，阿里云营收增速将在F27年达到50%，EBITA利润率将飙升至12%以上。
同时，估值倍数也将随之扩张，云业务的EV/Sales将从5.5倍提升至7倍，单股贡献价值从91美元飙升至127美元。仅此一项，就将阿里目标价推高至260美元。
平头哥芯片降低半数成本，利润剪刀差持续扩大
更值得关注的是，自研芯片被阿里云视作敢于涨价的底牌。在业内看来，当同行迫于成本压力被动涨价时，自研芯片带来的成本优势使阿里云能够扩大利润空间，形成利润剪刀差。
据摩根士丹利分析，阿里自研的“平头哥”芯片相比外购第三方GPU可降低半数以上成本。加之自研芯片与千问大模型实现深度协同，能够大幅提升推理效率并降低单位Token成本。
公开信息显示，“真武”PPU采用自研并行计算架构和片间互联技术，配合全栈自研软件栈，实现软硬件全自研。其内存为96G HBM2e，片间互联带宽达到700 GB/s，可应用于AI训练、AI推理和自动驾驶。
据阿里巴巴介绍，该芯片已大规模用于千问大模型的训练和推理，并结合阿里云完整的AI软件栈进行深度优化，提供一体化产品和服务。
阿里云的涨价并非孤立事件。1月22日，AWS宣布对用于大模型训练的EC2实施15%的价格上调；1月27日，谷歌云宣布对数据传输服务、AI和计算基础设施等进行价格上调，最高涨幅达100%；3月18日，百度智能云也对部分AI算力产品价格进行了调整，上调约5%至30%。
摩根士丹利认为，此次提价或改变阿里估值逻辑，市场将不得不抛弃过去用电商低迷来压制阿里估值的旧惯性。业内专家分析认为，其更深层的意义在于，这轮涨价可能开启中国AI云产业的盈利周期，估值逻辑正从营收增速转向利润率，将算力转化为高毛利Token服务，或将重塑行业估值体系。
责任编辑：宋雅芳