金吾财讯 | 华泰证券发研报指，统一企业中国(00220)25年公司营收317.1亿元(同比+4.6%)，净利润20.5亿元(同比+10.9%)，对应25H2营收146.3亿元(同比-1.7%)，净利润7.6亿元(同比-13.6%)，业绩表现低于市场预期。25年饮料业务营收同比+1.2%，25年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争等影响，公司饮料业务收入承压，25Q4公司致力于新鲜度管理与库存去化，饮料业务单季度营收下滑。25年食品业务营收同比+5.0%，5元以上产品收入占比45.2%。25年其他业务营收同比+60.1%，公司通过深化策略联盟客户合作、新兴渠道多元布局打造第三增长曲线。利润端，25年公司毛利率同比+0.7pct，净利率同比+0.4pct，利润率保持稳中有升态势。25年食品/饮料分部营收194.7/104.9亿元，同比+1.2%/+5.0%；25H2营收86.8/51.1亿元，同比-5.8%/+1.2%。1)食品：25年食品业务整体表现稳健，5元以上产品收入占比45.2%(同比提升近2pct)。2)饮料：25H1公司饮料业务实现稳健较快增长，但25年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争等影响，公司饮料业务收入承压，25Q4公司致力于新鲜度管理与库存去化，饮料业务单季度营收下滑。具体看，25年即饮茶/奶茶/果汁/其他营收同比+2.6%/+1.2%/-7.4%/+29.3%，阿萨姆表现稳定，果汁品类压力较大，焕神、双萃等产品表现较优。3)其他业务：25年营收17.5亿元，同比+60.1%，公司通过深化策略联盟客户合作、新兴渠道多元布局打造新增长曲线，25年策略联盟代工业务贡献收入11.7亿，同比约翻倍增长。综合考虑外部消费环境与行业竞争态势，该机构小幅下调盈利预测，预计公司26-27年归母净利润为21.7/23.0亿元，同比+6.0%/+5.8%，较前次-3%/-5%，引入28年归母净利润为23.9亿元，同比+3.8%，对应26-28年EPS为0.50、0.53、0.55元。参考可比公司26年平均PE18x(Wind一致预期)，给予其26年18xPE，对应目标价9.89港币(前次11.69港币，对应26年19xPE)，维持“买入”评级。