金吾财讯 | 国投证券国际发研报指，美格智能(03268)是无线通信模块及解决方案提供商，其模块及解决方案广泛应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域，如用于各类终端产品、物流和仓库的5G条形码扫描仪智能PDA解决方案、质检和生产设施监控的工业AIbox、智能座舱、车载通信终端及移动WiFi终端。公司的无线通信模块产品组合包括：智能模块，具备片上系统处理器和智能操作系统，又分为高算力智能模块(侧重支持复杂算法及端侧AI应用)及常规智能模块(侧重支持智能化应用)；数传模块，侧重数据传输、安全与高吞吐量的数据交换。根据弗若斯特沙利文(下同)，全球无线通信模块市场近年来快速增长，从2020年的323亿元(人民币，下同)增长到2024年的436亿元，CAGR为7.7%。其中中国的市场规模已超过全球其他地区，从2020年的174亿元增长到2024年的247亿元，CAGR为9.1%。随着客户对高定制化与高附加值方案的需求上升，全球市场有望进一步加速增长。2025年到2029年，预计CAGR为10.6%，到2029年规模将达到726亿元。中国市场对无线通信模块的需求高于世界平均水平，预计中国市场在同一时间段内将实现12.7%的CAGR，2029年规模将达455亿元。招股价为不高于28.86港元，预计发行后港股市值为不高于85.64亿港元。公司已在A股上市，3月2日收盘价为人民币48.23元，按照港币：人民币=0.88的汇率计算，折价率约为53%。根据招股书，公司预计2025年归母净利润不低于1.40亿元，对应PE约为53.8x，和同样是A+H股的同行广和通相比估值偏高(广和通的AH股折价率约为59%)。虽然相较A股折价率较高，但估值仍偏高，且近期市场较为动荡，市场情绪有所降温。综合行业前景及竞争格局、公司业务前景、市场情绪等方面，给予IPO专用评分5.1分，可考虑现金认购，融资认购需注意过度分配风险。