【解剖大盘】

昨日港股跌得有点猛，在2月最后一个交易日总算稳住了阵脚，恒指震荡攀升，收盘涨0.95%。

最近一段时间，港股走得明显偏弱，其中有一个因素是韩国股市走势有点猛，这轮AI红利韩国成了最大受益者，Kospi本月涨幅约20%，今年以来累计上涨49%，成为2026年迄今全球表现最亮眼的主要指数，有资金转战韩国市场。而港股科技股反而受伤最严重，互联网巨头个个走得灰头土脸，指数也就难见起色。缺乏像美股的英伟达、韩国的三星等巨头带队，这是硬伤。而源源不断的的新股上市，也稀释了不少资金，如果字节这种大体量的能来港股上市或许能改变一些颓势。

回到市场，美伊昨日谈判依然没有成果，虽然阿曼外交大臣巴德尔26日晚在社交媒体上表示取得“显著进展”，“技术层面的讨论”将于下周在奥地利首都维也纳举行。但实际上特朗普的特使威特科夫和女婿库什纳对伊朗方面当天上午所告知的内容表示“失望”。至于所谓的再次会谈不过是为了缓解一下尴尬找个台阶而已。

最新情况非常不乐观，当地时间2月27日，美国航空母舰“福特”号抵达以色列水域，预计将停靠在海法港。这意味着美军在中东地区同时部署了“福特”号和“林肯”号两艘航母。此外，约20架美军加油机于26日晚抵达以色列本·古里安机场。多国外交部发布撤离消息，美国驻以大使迈克·赫卡比27日告诉美国驻以使领馆工作人员，如要离开以色列，务必“今天离开”。加拿大再次要求其公民立即撤离伊朗；中国外交部和中国驻伊朗使领馆提醒中国公民暂勿前往伊朗，在当地中国公民加强安全防范，尽快撤离。可见形势相当危急，美国对伊朗的打击看来一触即发，伊朗军方称将对美国侵略行为予以“毁灭性”回应。

中共中央政治局2月27日召开会议：会议要求增强宏观政策的前瞻性和针对性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳就业，稳企业，稳市场，稳预期。午后证券板块午盘一度走高，反映市场对会议精神的积极响应，但绝大多数上涨动能未能持续，只有南华期货股份(02691)走强，该股牌照稀缺：中资里海外清算资质最全，定价权强，毛利率70%+。17个交易所会员、14个清算席位(CME/LME/SGX/ICE等)。业务涵盖商品(金/铜/油/农)、股指、利率、外汇、电力、加密衍生品。客户保证金(约100亿+港元)存于海外银行，美元/港元高息(5%+)，几乎无成本。管理费+业绩报酬，规模15亿+港元，增速30%+。今天大涨超10%。不过，比较好的是昨日被做空的创新药个股普遍都反弹积极，如药明合联(02268)、药明生物(02269)等均反弹超6%。

英伟达财报“没能打消AI担忧”，昨日英伟达跌近5.5%，创下自去年4月关税冲击以来的最大单日跌幅。导致科技股又遭受压力。金融科技公司Block宣布裁员约4000人，削减近半数员工，以人工智能驱动效率提升为由完成一次彻底的组织重构。AI确实赋能，但对现实经济的冲击也不容忽视。

SpaceX正在美国打造100GW级光伏产能，预计3–4年完成。蓝色起源、谷歌、中日欧等龙头厂家开始纷纷布局。地面算力已经完全不够用了，“算力上天”已成共识。太空光伏作为主要供能形式有望深度受益。有传钧达股份(02865)公司拜访尚翼光电，与其开展Cpi膜合作和钙钛矿叠层联合研发。尚翼光电明确晶硅钙钛矿叠层是未来方向。HJT+钙钛矿叠层规避专利问题，能质比高。公司国内产能预计今年6月准备完成，下半年开始供货，明年进入大规模批量期。StarlinkV3卫星预计明年指引2万颗。单颗卫星需CPI膜面积300m2。按2万颗计算，年需求总量达600万平方米。今天大涨超23%。

全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token，其中国内四款大模型霸榜全球前五。最新DeepSeek正在测试V4lite模型，代号为“Sealion-lite”，上下文窗口为100万tokens，并是原生支持多模态推理。直接利好就是算力公司新意网集团(01686)：中期纯利同比增长9.7%至5.31亿港元，今天涨超7%。还有就是云业务需求会大幅提升，金山云(03896)也涨超7%。

电力是AI核心成本(占比60%-70%)，中国低成本电力形成“电力出海”逻辑，政策面，国家能源局公布新型电力系统建设能力提升试点名单(第一批)，中国电价较低，可以通过Token调用量变相实现出海。相关个股华能国际电力股份(00902)、大唐发电(00991)均涨超5%。

火力发电离不开煤炭，印尼煤炭矿企因产量配额削减暂停煤炭现货出口，供给减少，海外煤炭涨价，进口煤的优势就不大，意味着进口约束预期对国内煤价形成有利支撑。加上电厂节前补库动作不多，因此煤炭价格预期更加坚挺，兖煤澳大利亚(03668)、中煤能源(01898)、力量发展(01277)、兖矿能源(01171)均涨超4%。

据行业知情人士对媒体透露，美国航空航天和半导体公司的供应商当前正面临日益严重的稀土短缺，已有至少两家供应商开始拒接部分客户订单。短缺主要集中在钇和钪这两类稀土元素上。他们属于17种稀土元素家族中的小众金属元素，但在国防技术、航空航天和半导体领域发挥着至关重要的作用，且几乎全部由中国生产。金属镨钕价格上涨4万元/吨至108万元/吨，镨钕氧化物价格上涨5000元/吨至88.25万元/吨。稀土永磁材料的金力永磁(06680)今天涨超7%。

MSCI中国指数成分股将于今日收市后作出变更，本次MSCI中国指数新增37只成分股，其中涉及港股新增有长飞光纤光缆(06869)涨超10%、小马智行-W(02026)涨超7%；商汤-W(00020)、禾赛-W(02525)涨超3%，被动资金会按照比例买入。

【板块聚焦】

2月27日电，本周，宁波航运交易所发布的海上丝绸之路指数之宁波出口集装箱运价指数(NCFI)报收于988.3点，较上周上涨16.8%。21条航线中有19条航线运价指数上涨，2条航线运价指数基本持平。“海上丝绸之路”沿线地区主要港口中，14个港口运价指数上涨，1个港口运价指数下跌，1个港口运价指数基本持平。欧洲航线运价指数为986.4点，较上周上涨3.9%；地东航线运价指数为1213.9点，较上周上涨16.9%；地西航线运价指数为1341.5点，较上周上涨1.6%。美东航线运价指数为945.7点，较上周上涨10.2%；美西航线运价指数为1153.0点，较上周上涨9.2%。中东航线运价指数为1129.6点，较上周上涨82.2%。

港股主要品种：中远海能(01138)、中远海控(01919)、东方海外国际(00316)、海丰国际(01308)、招商局港口(00144)、中远海运港口(01199)。

【个股掘金】

招金矿业(01818)：中东形势动荡黄金预期不断调高 海域金矿是主要看点

据报道，特朗普倾向于在未来几天对伊朗发动首轮打击。若首轮打击效果不佳，特朗普将考虑对伊朗发动更大规模袭击。卫星图像显示，美国在中东的战斗机数量激增。

点评：当前国际大环境复杂多变，黄金催化因素相当多，最直接的当然是局部的战争。各大投行均上调了黄金的预期，摩根大通预计2026年底黄金价格将达到每盎司6300美元。瑞银则认为年中金价最高或触及6200美元/盎司。招金矿业基本面也相当强悍，2025年前三季度营收120.52亿元(+54.10%)，归母净利润21.17亿元；上半年净利同比+160.44%，创历史新高。经营现金流充沛，2025年前三季度38.00亿元，抗风险与扩产能力强。公司资源储备：截至2024年末金资源量1446.16吨、可采储量517.54吨，支撑长期增长。主要看点是海域金矿，这个资源禀赋：储量562吨、品位4.2g/t，属于亚洲最大海底金矿，项目估值132.82亿元。公司持股70%，达产后年产黄金15-20吨，贡献权益产量10.5-14吨，相当于再造一个招金。成本优势：目标克金成本≤340元，显著低于行业均值，全周期价值突出。进度方面，2025年基建推进，2026年试生产、2027-2028年达产，进入业绩释放期。该项目联合紫金矿业共同开发，降低建设与运营风险，加速达产。长期看，“十五五”末自产金目标50吨(2024年约18.34吨)，三年翻倍。