本文观点仅代表作者 (link)，路透专栏作家

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多2月3日 - 美国总统特朗普（Donald Trump）一直在努力 (link)，以促使美联储（(link)）降低政策利率，但他现在的重点似乎转向了长期借贷成本。美联储主席提名人沃什（Kevin Warsh）在这方面将难以有所作为。

这对面临高抵押贷款利率的数百万借款人来说是个坏消息，当然对特朗普本人也是 (link)，他在 11 月中期选举中的命运可能取决于全国选民面临的 "可负担性危机"。

财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）曾表示，希望 10 年期债券收益率能达到 3% 的 "把手"，而这在特朗普的第二个任期内只是昙花一现。白宫将此归咎于现任美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）不愿积极降息，但这是一个非常似是而非的论点。

事实上，美联储真正能控制的只有短期联邦基金利率。这是长期商业、信用卡、汽车和抵押贷款的基准，但这些贷款的利率主要由基准 10 年期国债收益率决定，美联储对此几乎没有控制权。

例如，鲍威尔领导的美联储在去年年底将政策利率下调了 75 个基点。然而，10 年期国债收益率却一路走高，目前约为 4.30%。这使得收益率曲线 "陡峭化"，或者说扩大了短期和长期收益率之间的差距。

从理论上讲，陡峭的曲线反映了健康、更 "正常 "的经济。但今天的曲线--四年来最陡峭，而且仍在上升--也可能预示着 长期通胀和利率前景正在暗淡。

政策失误？

这种脱节反映了美国债券不断上升的 "期限溢价"--即投资者因持有长期国债而非短期债务而要求的额外收益。10 年期国债的溢价接近十多年来的最高水平。

为什么会上升呢？主要是因为美国的通胀和消费者对未来通胀的预期高得令人不安，而且公共财政的发展轨迹仍然令人担忧。对中央银行独立性的担忧也无济于事。

利率期货市场预计，沃什领导的美联储今年将把联邦基金利率下调 50 个基点，但几乎没有迹象表明长期利率会跟进。

这是否意味着投资者正在警惕潜在的政策失误，即此时进一步降息将最终导致更高的通胀和更高的利率？

有可能，但无论如何，他们似乎并不相信沃什或任何一位美联储主席能够推动整个利率曲线下行。

大赌注

沃什和贝森特一样，不这么认为。他认为，削减政策利率、降低通胀预期并最终降低长期借款成本的关键在于人工智能驱动的生产力繁荣。就连鲍威尔最近也表示，这可能有助于央行实现通胀目标。

如果这种情况出现，抵押贷款利率可能会下降，从而为房地产市场注入一剂强心针，并促进 "财富效应"。自2022年夏天以来，30年期抵押贷款利率从未跌破6%。曾是房地产大亨的特朗普和其他人一样意识到了这一点，并热衷于为此做些什么。

然而，寄希望于人工智能的救助是一场赌博。不仅人工智能提高生产力的品质还有待验证，而且假定它能抵消其他所有对通胀和长期收益率造成上升压力的因素也未免太夸张了。

华盛顿的中长期财政状况依然岌岌可危。华尔街正在蓬勃发展。根据高盛公司（Goldman Sachs）的数据，目前的金融环境是四年来最宽松的。根据亚特兰大联储的 GDPNow 模型估计，实际增长率约为 4%，这意味着名义增长率约为 7%。

这一切都不表明长期收益率会大幅下降，也不表明美联储基金利率应该继续下降。经济数据的明显恶化、劳动力市场的低迷或地缘政治的冲击都可能扭转前景，但这可能不在贝森特-沃什的计划之内。

这可能就是为什么特朗普着眼于 11 月的中期选举，试图直接瞄准长期利率，威胁要将信用卡利率上限定在 10%，并宣布政府将购买更多的抵押贷款支持证券。

但这并不意味着他将不推动新任美联储主席帮助实现这一目标。当然，问题是他做不了什么。

(本文观点仅代表作者本人 (link)，路透专栏作家)

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