年度复盘！2025年零售圈十大IPO事件

Foodaily每日食品

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作者：Hannah来源：零售圈（ID：retaileco）封面图来源：摄图网2025年，是零售消费企业纷纷加速上市的一年，尤其是在港交所，IPO热潮连连，连投资人都调侃“上市的锣都不够用了。”截至2025年11月末，港交所零售与消费行业IPO数量已超23宗，位居各行业之首。在2025年上市的消费企业中，不乏蜜雪集团、沪上阿姨、八马茶业等明星公司，甚至蜜雪集团以1.84万亿港元的冻资规模刷新港股冻资...

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年行业具有代表行业的十大IPO事件，以透视行业发展的深层逻辑。1沃尔玛从纽交所转板至纳斯达克上市创史上最大规模交易所迁移纪录当地时间2025年12月9日，全球零售巨头沃尔玛正式从纽约证券交易所迁移至纳斯达克交易所上市，创下美股史上规模最大的上市地迁移纪录。此次转板标志着这家拥有数十年纽交所交易历史的传统零售企业，全面向“科技驱动零售”的品牌形象转型，引发全球资本市场广泛关注。根据美国证券交易委员会披露信息，沃尔玛普通股及公司票据于12月8日纽交所交易结束时终止上市，12月9日起正式在纳斯达克挂牌交易，沿用原有股票代码“WMT”不变。转板首日市场反应积极，截至当日收盘，沃尔玛股价上涨1.32%，收盘价对应总市值超9000亿美元；截至12月19日，其股价报114.36美元，总市值稳定在9114.68亿美元水平。此次转板的核心动因是沃尔玛强化科技属性、重塑资本市场定位的战略考量。沃尔玛首席财务官John David Rainey表示，公司通过整合自动化与人工智能技术打造全渠道零售体验，已构建新的业务发展范式。公开数据显示，沃尔玛当前超60%货物通过自动化配送中心运输，过半线上订单由自动化设施处理，超40%新软件代码借助AI生成或辅助编写，技术升级已深入业务全链条。资本市场层面，转板至纳斯达克为沃尔玛带来多重利好。杰富瑞分析师指出，此举使其有望纳入纳斯达克100指数，吸引更多被动型基金配置。同时，纳斯达克以科技企业集聚为特征，能帮助沃尔玛摆脱传统折扣零售商标签，向亚马逊等科技零售巨头的估值体系靠拢，提升市场估值空间。此外，纳斯达克相对更低的上市成本，也契合沃尔玛一贯的成本控制策略。沃尔玛CEO董明伦强调，公司已发生显著转型，转板是让市场认知这一变化的关键举措。投资者普遍认为，沃尔玛此举意在凸显与亚马逊的直接竞争关系，通过科技叙事强化“以人为本、科技驱动”的新战略，其高速增长的高利润率广告业务及AI购物助手Sparky等创新产品，均成为科技转型的重要支撑。2三大茶饮品牌蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗相继港交所上市2025年5月8日，沪上阿姨正式挂牌港交所。除了沪上阿姨，古茗控股、蜜雪集团也在此前的2月12日和3月3日登陆港交所。至此，自茶百道登陆港交所以来，已经有五支奶茶股齐聚港交所。过去一年，港股成为新消费主战场。一方面，港股上市机制包容性强，吸引稀缺新消费标的集中登陆，无论IPO数量还是募资金额，消费行业都一枝独秀，选择境外上市，尤其是港股市场，也表明企业希望提升品牌知名度的同时扩大海外市场布局。据统计，上述三家企业上市间隔不足四个月，合计募资超50亿港元，成为年内消费领域IPO的重要亮点。三家品牌的上市均依托加盟模式的规模优势，且在市场定位上形成差异化布局。招股书数据显示，截至2024年底，蜜雪冰城全球门店超4.6万家，其中海外门店逾4800家，是东南亚最大现制茶饮品牌，三线及以下城市门店占比达57.2%，深耕下沉市场成效显著；古茗以中高端茶饮为核心，构建了覆盖全国的加盟网络；沪上阿姨则聚焦下沉市场中价茶饮赛道，2024年底门店数量达9176家，99.7%为加盟店，且是覆盖中国城市数量最多的中价现制茶饮品牌。不过，从上市募资用来看，2025年在港上市的三家茶饮企业布局各有不同。蜜雪冰城明确将募资净额用于供应链升级、全球化布局及研发创新，其已建成行业最大规模端到端供应链，核心食材100%自产，97%门店实现冷链覆盖；沪上阿姨则计划将资金投入品牌建设、供应链优化及数字化升级，应对行业竞争压力。从业绩表现看，三家企业均实现盈利，其中蜜雪冰城2024年前九月净利润35亿元，同比增长42.3%；沪上阿姨2024年经调整净利润4.18亿元，利润率提升至12.7%。此次上市热潮背后，是新茶饮行业竞争格局的深刻变化。当前中国现制茶饮店总数超46万家，市场竞争加剧，行业增速放缓，部分品牌出现单店GMV下滑现象。业内人士分析，头部品牌密集上市旨在通过资本加持巩固供应链壁垒、拓展市场边界，而港股市场则为其提供了国际化融资平台和品牌展示窗口。不过行业已显现分化态势，奈雪的茶、茶百道等上市品牌股价表现平淡，与蜜雪冰城等的高涨幅形成对比，反映出资本市场对不同定位茶饮品牌的估值差异。3霸王茶姬纳斯达克上市，成“新茶饮美股第一股”2025年4月17日晚，现制茶饮品牌霸王茶姬正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市。此次IPO募集资金约4.11亿美元，成为2022年以来全球餐饮行业融资规模最大的美股IPO，霸王茶姬也因此被冠以“新茶饮美股第一股”的称号。在茶饮上市公司中，霸王茶姬成立时间较晚。公司成立于2017年，创立初期门店大多布局在中国西南城市，2023年霸王茶姬凭借一款“伯牙绝弦”轻乳茶（即茶+奶组合成的饮品）在社交媒体爆火。此后，门店扩展到全国，其加盟资格一度“一票难求”。2023年公司门店数翻了三倍，2024年再翻1.8倍。截至2024年末，霸王茶姬在海内外共开出6440家门店。2022-2024年，霸王茶姬的营收分别为4.92亿元、46.4亿元、124.06亿元，后两年增速分别为843.8%、167.4%。利润方面，2022年公司营业亏损1.16亿元、净亏损9071.6万元；2023年扭亏为盈，实现营业利润10.74亿元、净利润8.03亿元；2024年营业利润大增168.8%至28.87亿元，净利润大增213.3%至25.15亿元。不过，过去一年同店下滑是餐饮零售业普遍面临的难题，不少消费者已经对大多数茶饮产品脱敏。霸王茶姬也在招股书中提示，公司有限的运营历史可能无法作为评估其前景和运营业绩的充分基础，公司无法保证能够在未来保持历史增长率。霸王茶姬指出，增长率的下滑受制于多种因素，其中一些超出公司的控制范围，包括消费者支出减少、行业竞争加剧、中国食品饮料行业整体增长放缓等。截至2025年12月，上市8个月的霸王茶姬股价已经跌超五成。4八马茶业港股IPO，股价上演“过山车”式暴跌2025年10月28日，全品类茶叶连锁品牌八马茶业在港交所上市。八马茶业的上市之路，颇为坎坷。该公司的前身成立于1997年，是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。2015年12月，八马茶业挂牌新三板。2018年4月，八马茶业宣布终止挂牌，原因是“长期战略规划调整的需要”。从新三板摘牌三年后，2021年4月，八马茶业创业板上市获受理，但其创新性问题却成为关注焦点。由于研发投入占比极低、研发人员仅10人等定位问题，八马茶业收到深交所的多轮问询。直至2022年5月，八马茶业主动撤回了IPO申请。2022年9月，八马茶业披露招股书，拟在深市主板上市。但一年多之后的2023年9月，八马茶业再次撤回深交所主板上市申请。最终在2025年1月，八马茶业选择转战港交所，并递交招股说明书。在两度递表后终于在10月IPO上市成功。作为行业龙头，八马茶业的市场地位毋庸置疑。根据招股书援引的弗若斯特沙利文报告，截至2025年6月末，八马茶业在全国拥有超过3,500家门店，按茶叶连锁专卖店数量计，其在中国市场排名第一；按销售收入计，在中国高端茶叶市场（市场规模约1031亿元）同样位居首位，市场份额约为1.7%。其产品覆盖六大茶类，尤其以铁观音、岩茶、红茶等品类领先。不过，上市至今两个月，八马茶业股价便上演“过山车”式暴跌，到了2025年12月30日已经触及30港元左右的历史低点。这场惨烈的市值雪崩，并非单纯的市场情绪波动，而是八马茶业长期积累的经营隐患集中爆发的结果。尽管头顶“第一股”光环，但八马茶业在上市时交出的最新业绩却显露疲态。财务数据显示，公司营收增速已显著放缓，从2023年的16.8%骤降至2024年的1.0%。更值得关注的是，2025年上半年，公司收入同比下滑4.2%至10.63亿元，净利润同比下滑17.8%至1.20亿元。业绩下滑背后，折射出行业的多重挑战。中国茶叶市场极度分散，前五大品牌合计市场份额仅约5.6%。八马茶业尽管位居第一，但1.7%的市占率也意味着其品牌影响力仍局限于小众的高端礼品和商务市场。从品类来看高端产品线的表现尤为惨淡。八马茶业主推的高端普洱品牌“信记号”，平均售价从2022年的901元/公斤持续下滑至2025年上半年的715元/公斤。这一现象折射出高端茶市场的需求疲软，也暴露了公司品牌溢价能力的不足。事实上，茶叶作为农产品，其品质受产区、气候、工艺影响巨大，标准化程度低。尽管八马茶业强调其通过智能化生产线推动标准化，但要彻底改变行业属性，道路依然漫长。5安井食品港交所上市，冻品行业第一家“A+H”企业诞生2025年7月4日，国内速冻食品龙头安井食品正式在香港联交所上市，成为国内冻品行业首家实现“A+H”双重上市的企业。此次上市标志着安井食品完成境内外资本市场布局，也为冻品行业资本化发展提供了新范本。安井食品于2001年在厦门创立，主要从事速冻食品的生产和销售，2017年登陆上交所。据弗若斯特沙利文报告，安井食品在国内速冻食品市场已形成“断层式”领先。按2024年收入计算，公司以6.6%的市场份额位居行业第一，是行业第二名的两倍。其中，其速冻调制食品市场份额达13.8%，约为第二名的5.3倍；其速冻菜肴制品市场份额达5%，约为第二名至第四名分额总和。不过，近年来安井食品原有主业的速冻调制食品与面米制品已进入成熟期，虽仍具规模优势，但增速受限于市场饱和与同质化竞争，正在遭遇增长瓶颈。2025年上半年，安井食品实现营收76.04亿元，同比微增0.8%；归母净利润为6.76亿元，同比下降15.79%。另外，安井食品在2018 年开始布局的预制菜业务始终保持增长态势，只是增速在逐渐放缓。同时，2025年上半年，安井食品预制菜营收为 24.16 亿元，同比增长 9.40%。而在2024 年和 2023 年，该业务营收增幅分别为 10.76%和 29.84%。为此，在港股二次上市的同期，2025年7月份，安井食品完成对鼎味泰70%股权及鼎益丰100%股权的收购，并且成立专项烘焙事业部，并由集团副董事长亲自挂帅，加码冷冻烘焙业务，试图打造第二增长曲线。6“酱油茅”海天味业赴港上市，构建“A+H”双资本平台2025年6月19日，海天味业正式在香港联交所上市。此次上市，意味着这家已在国内驰骋十余年的行业巨头，成功构建了“A+H”双资本平台，成为中国调味品行业首家达成此成就的企业。事实上，海天味业赴港上市并非“缺钱”，而是想借助香港市场提升国际品牌影响力、拓宽资本渠道。海天品牌历史可追溯至数百年前的佛山古酱园，是首批获商务部认定的“中华老字号”企业之一。自2014年在A股上市以来，公司营业收入从当年的98亿元一路增长至2024年的269亿元，十年间增长达174%。根据行业数据，海天味业已连续28年蝉联中国最大的调味品企业。2024年，其在中国调味品市场的份额达到4.8%，是其最大竞争对手的两倍以上。公司的核心产品，如酱油、蚝油，其销量已连续多年稳居全国乃至全球第一。数据显示，2022年、2023年，海天味业收入同比增速为2.42%与-4.1%，净利润同比增速为-7.02%与-9.04%。虽然历经一系列变革，海天味业业绩重回增长曲线。2024年海天味业收入269.01亿元，同比增加9.5%，净利润63.56亿元，同比增加12.65%。但充分竞争的国内市场留给海天味业的增长空间愈发狭窄，海天味业将加速开拓海外市场。对于早已在A股上市的海天味业而言，此次登陆港股，融资并非唯一目的，其更深层的战略意图在于开启全球化发展的新篇章。招股书显示，海天味业将把本次上市募资款项的约20%，用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力，东南亚市场与欧洲则将是其首要发力的市场。海天味业管理层也在上市仪式上明确表示，将“保持定力深耕中国市场，坚守长期主义走向国际”。7苏中超市第一股江苏宏信在港交所IPO2025年3月31日，江苏宏信在港交所正式挂牌上市，完成区域性零售企业的跨境资本登陆。公开信息显示，江苏宏信成立于2005年，总部设于江苏扬州，核心以“宏信龙”品牌深耕苏中地区，开展超市及便利店零售、粮油批发等业务，同时涉足商业租赁及餐食供应服务。经过20年发展，已构建起“批发+零售”双轮驱动格局。作为一家典型的区域中小企业，截至2025年1月，江苏宏信在江苏运营52家超市、107家便利店及2家商城，其中95%以上门店集中于扬州，仅4家门店布局泰州，形成了深度渗透本地市场的线下网络。行业数据显示，按2023年销售额计，江苏宏信在扬州超市运营商中排名第二，市场份额9.1%，苏中地区排名第五，区域品牌优势显著。此次IPO进程历经波折，江苏宏信曾于2024年6月递表失效，2025年2月再度冲击港交所并成功通过聆讯。财务数据显示，江苏宏信近年业绩呈现波动特征。2021-2023年，公司营收分别为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元，净利润从3508万元增长至5160.2万元；但2024年前9个月营收同比增速放缓至1.82%，仅录得10.06亿元，净利润2407.8万元，同比下滑21.13%，盈利压力显现。与此同时，其员工人数连续三年下降，从2021年底的1974人缩减至2024年9月底的1580人，降幅近20%。值得一提的是，作为一家区域性的超市及便利店运营商，江苏宏信近年来也陷入了增长放缓的瓶颈。为寻求新的增长点，该公司已开始布局预制菜赛道。招股书显示，江苏宏信的中央厨房位于扬州，每天可生产10000份午餐及10000份晚餐。高峰向每经记者表示，目前中央厨房的主要业务是为当地中小学供餐。8全球最大冰淇淋公司梦龙上市，联合利华业务拆分画上句号2025年12月8日，全球最大冰淇淋企业梦龙冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company N.V.）正式宣布在阿姆斯特丹、伦敦与纽约三地上市，成为全球少数选择多地挂牌的消费品公司之一。这也意味着，联合利华的冰淇淋业务拆分终于画上句号。此次上市是联合利华“瘦身”战略的关键落地。此前，联合利华宣布“增长行动计划”，核心便是剥离冰淇淋等非核心业务，在全球裁撤约7500个岗位以节省8亿欧元成本。彼时，冰淇淋板块在公司内部长期被视作“盈利能力最低”的业务，毛利率拖后腿，其通过剥离冰淇淋业务，以简化公司结构并重振增长。2024年底，联合利华冰淇淋部门重组为独立实体；2025年7月梦龙正式独立运营，冰淇淋业务正式“单飞”。2025年12月完成三地上市。不过，与传统IPO募资不同，此次分拆采用股东按比例分配股份的模式，联合利华仅保留19.9%的少数股权，计划五年内逐步出售以偿还剥离成本并优化资本结构。公开数据显示，梦龙冰淇淋公司实力雄厚，按2024年销售额计算，其全球市占率高达21%，远超第二名Froneri的11%，蒙牛、伊利、雀巢等8家企业合计市占率仅12%，在美国、德国、英国等多个国家市占率位列第一。梦龙旗下更是汇集了和路雪、可爱多、梦龙、Ben&Jerry's四大全球顶级冰淇淋品牌，覆盖从大众到高端的全品类矩阵。中国市场作为梦龙全球核心阵地之一，既是增长引擎，也面临激烈竞争。招股书显示，中国是其全球第二大消费市场，2024年营收3.17亿欧元，2025年上半年已达2.7亿欧元，同比实现双位数增长。为适配本土市场，梦龙主动调整定价策略，2023年以来每百克均价累计降幅约8%，部分电商渠道套装单价低至6.7元/根。但目前其核心品牌可爱多、梦龙在华市占率仅位列第5和第7位，面临伊利、蒙牛等本土巨头的渠道围剿，以及现制冰淇淋、新茶饮跨界品牌的竞争压力。9“农产品电商第一股”一亩田美股上市，发力国际化与AI2025年8月20日，农业数字农业服务企业一亩田集团在美国纳斯达克交易所挂牌上市，成为全球资本市场首家来自中国的农业全产业链互联网企业。作为中国最大的农业B2B平台，一亩田集团成立于2011年，总部位于北京，是一家农业及食品数字化服务平台，主打B2B信息服务及交易，覆盖全国几乎所有农产品品类，构建起服务全球买家的中国农产品供应网络。平台活跃采购商分布于中国、美国、日本、韩国、中东等50多个国家和地区。财报显示，截至上市时，一亩田依然未能实现盈利，但亏损明显收窄。集团在2023年、2024年的营收分别为1.88亿、1.61亿元人民币，相应的净亏损分别为1.06亿、0.349亿元人民币，亏损降幅达67%。事实上，一亩田作为信息撮合者，介入农业产前信息撮合、产中管理、产后交易全流程，为卖家与批发摊主提供对接等服务。这些环节产值不小，但是想要从中赚钱并不容易，不仅达成交易的难度较大，而且用户难以从中谋利，支付费用的愿望也就比较薄弱。此后的2025年9月17日，一亩田创始人邓锦宏在公司成立14周年之际发布了全员内部信中提出，一亩田APP作为服务产地经纪人的基础业务，要全面开启ALL In AI，在用户发布、内容生成、用户浏览、算法排序等方面进行全面改造，从原来的信息撮合平台升级为“内容+撮合”平台，以此进一步提升用户服务效率。邓锦宏还提到，要全面开启国际化业务，把APP、沃来采、沃众田这3个业务复制到东南亚、非洲、南美洲等全球更多地区。之后的2025年11月6日，一亩田收购由前网易高管万群华，阿里高管、原闲鱼总裁陈镭等共同创立的宁波讯喜科技，布局C端业务。同时，讯喜科技联合创始人陈镭将加入一亩田集团，任职副总裁兼零售业务总经理。陈镭拥有20余年电商行业运营经验，于2001年加入阿里巴巴，创建聚划算、淘金币、淘宝直播，原闲鱼总裁。目前，讯喜科技已经覆盖1300多个品牌及综合供应链，商品超25万个SKU，服务渠道客户包括宁波银行、杭州海关、江南大学等近200家，覆盖金融、政务、教育等多领域高价值场景，覆盖用户会员数超200万。10“猪王”牧原股份拟港股二次上市，挖掘海外机遇全球最大的生猪养殖企业牧原股份，继2014年登陆深交所后，再次向香港联交所递交了上市申请书。招股书显示，此次牧原股份IPO募资拟用于：挖掘海外机遇扩大商业版图；在未来三年通过研发投入推动全产业链技术创新，以巩固公司在育种、智能养殖、营养管理及生物安全方面的竞争力；营运资金及一般企业用途。之前的2025年4月15日，牧原股份曾发布公告称，为深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，经充分研究论证，拟发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市。牧原股份历史可追溯至1995年，是一家科技驱动的猪肉龙头企业，专注智慧生猪养殖，采取的垂直一体化商业模式已覆盖生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰肉食的生猪全产业链条。于2014年，该公司在深交所上市。自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，牧原股份是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一。按生猪出栏量计算，该公司的全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，于2024年已经超过第二至第四的市场参与者的合计市场份额数。同时，自2019年开始，牧原股份进军生猪屠宰肉食业务，根据相同资料来源，按屠宰头数计量，该公司于2024年的屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一。按照收入计量，2021-2024年，该公司屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型同行业企业之首。但近两年，牧原股份面临着较大的负债压力。2022年至2024年，公司负债总额始终维持在1100亿元以上的高位。高负债不仅带来巨大的利息支出，还潜藏着供应链风险。截至2024年末，其应付账款接近180亿元，大量占用了供应商资金。此次港股IPO，被市场解读为于化解债务困局之举。在海外扩展方面，牧原股份将东南亚视为海外扩张的重点，特别是越南市场。该地区猪肉消费需求旺盛，且受非洲猪瘟影响后，本地养殖业对生物安全、智能化升级等技术方案存在迫切需求。11结语毫无疑问，2025年零售消费类企业IPO热潮主要涌现在港交所。原因有多个方面。首先，2025年港股恢复到全球新股市场募资额第一名。按照会计师事务所德勤此前的统计，港交所全年有114只新股上市，新股集资额累计为2863亿港元，虽未能突破2020、2021年高位，但已重新登顶全球，整体募资金额在2800亿港币左右，该数据比去年翻了三倍。从上市项目数量上看，截至12月中期，港股新股上市量已达100家，去年同期只有70家。还要看到，此种热浪也有政策推动因素。2025年4月19日，证监会明确推出了5项措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴香港上市。6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、证监会六部委联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、着力提升金融机构专业化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的金融支持、加强基础金融服务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力支撑。目前，A股还是更倾向于科技、制造等方向公司，港股则成为目前相对合适渠道。从监管角度来说，无论是惠港五条，六部委支持消费类企业上市融资举措，都在鼓励着消费企业奔赴港交所。同时，地方政府的产业基金也正成为托举零售消费市场IPO浪潮的重要力量。不过，香港新股市场火热，同时也造成上市申请质量下降两极分化凸显，从各家公司上市后的不同境况也能理解此种格局。展望2026年，香港新股市场热潮仍延续，机构预计明年上市项目有可能达180—200个，累计集资规模或进一步攀升至3500亿港元。但对于零售消费类企业来说，挑战却在增大。据普华永道统计，目前2026年1月，有超过350家公司向港交所递交了上市申请并在处理当中，其中A股上市公司约100家，34家“生物科技公司”及17家“特专科技公司”另有超过50家公司以保密形式递交上市申请，当中绝大部分科技类公司。可以预见，随着AI、机器人、生物科技等新经济公司的集资需求将在2026—2027年涌现，带动港股IPO相关板块的公司增多，零售消费类企业的上市空间正在受到挤压。事实上，2026年，港股估值体系正在朝利润靠拢，盈利能力、成长性和规模，对于想要冲击上市的企业来说这些核心指标愈发重要，这也构成了重大挑战。2025年12月中旬，香港证监会联合港交所向参与香港新股发行的所有保荐人发出关切函，称对近期香港新上市申请质量下降及一些不规范行为感到担忧。亲爱的读者朋友，星标《Foodaily每日食品》公众号，及时接收每日新鲜的推文，希望我们像以前一样，每日相见！转载授权及媒体商务合作：Amy 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