金吾财讯 | 哔哩哔哩-W(09626)股价上行，截至发稿，涨4.34%，226港元，成交额4.48亿港元。消息面上，摩根士丹利认为，哔哩哔哩在2025年首九个月用户增长与使用时长表现良好，主要受到高质量中长视频内容推广的驱动，管理层料情况可维持到2025年第四季和2026年。广告业务稳定增长，2025年“双十一”期间电商广告收入按年增长30%，AI相关广告成为新亮点。广告负载率全年保持约7%，而广告增长主要依赖定价提升。该机构续指，游戏业务能见度较低。尽管《三国：谋定天下》营运稳定，新游戏《九牧之野》取得成功，并有计划推出新版本，但《三国：百将牌》的市场潜力仍存在不确定性。该机构指，哔哩哔哩的广告业务表现稳健，但游戏业务前景未明朗。