2026 年光伏产业链有望扭亏？

光伏之源

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一、“反内卷” 叠加市场化出清，2026 年产业链有望扭亏光伏主产业链已持续亏损近两年，2025 年 7 月以来 “反内卷” 顶层信号密集释放且规格持续提升，通过价格管控与供给侧出清双向发力，叠加市场化维度的尾部产能退出与龙头高效化技改，行业盈利修复路径清晰，2026 年有望实现全产业链扭亏。1. 反内卷政策落地：价格管控 + 供给侧出清双向突破（1）价格管控：多晶硅价格回升至成本线，产业链价格...

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月《反不正当竞争法》明确禁止低于成本价销售，发改委与市场监管总局联合发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，明确低价倾销认定标准，为整治恶性竞争提供法律依据。政策推动下，多晶硅价格从底部持续回升，据硅业分会数据，9 月下旬以来 N 型致密料成交均价稳定在 4.97 万元 / 吨，较底部涨幅达 56%，已可覆盖头部企业生产成本；截至 12 月 11 日，多晶硅期货主力合约收盘价进一步升至 5.58 万元 / 吨，价格修复趋势明确。产业链各环节价格同步跟进：截至 12 月 10 日，183/210R/210 规格硅片成交均价分别为 1.18、1.23、1.50 元 / 片，TOPCon 电池片成交均价 0.275-0.28 元 / W，国内组件成交均价 0.685-0.76 元 / W。价格上涨直接带动盈利修复，2025Q3 头部多晶硅企业经营端已实现正盈利，硅片环节顺价顺畅，盈利显著改善；虽电池组件环节价格涨幅尚未完全覆盖成本上涨，盈利仍处承压状态，但整体亏损幅度已大幅收窄。国金证券测算，当产业链主要环节均覆盖全成本时，对应组件含税价约 0.81 元 / W（未考虑开工率下降对折旧及费用摊销的影响），终端市场具备较好承接力，后续价格中枢有望持续向全成本线移动。（2）供给侧出清：能耗新标 + 产能整合，落后产能加速退出多晶硅能耗新标成为出清核心抓手：2025 年 9 月 16 日发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额（征求意见稿）》大幅收紧能耗标准，三氯氢硅法多晶硅 1 级（先进值）/2 级（新建或改扩建）/3 级（现有企业）单位产品综合能耗分别降至 5/5.5/6.4kgce/kg，较原标准（7.5/8.5/10.5kgce/kg）显著下调；新增硅烷流化床法能耗标准 3.6/4.0/5.0kgce/kg。据硅业分会统计，标准正式实施后，国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨 / 年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成装置产能相比减少 31.4%，供需格局将得到实质性改善。产能整合平台落地加速出清：2025 年 12 月 9 日，多晶硅产能整合收购平台 “北京光和谦成科技有限责任公司” 正式成立，注册资本 30 亿元，通威（30.35%）、协鑫（16.79%）、东方希望（11.3%）、大全（11.13%）、新特（10.12%）为前五大股东。该平台拟通过头部企业牵头收购整合中小硅料厂的方式，关闭至少 100 万吨多晶硅产能（约占总产能的三分之一），并制定类似欧佩克的生产配额制度，从根本上解决供需失衡问题，为行业供给端优化提供标志性突破。2. 市场化出清：尾部退出 + 龙头技改，行业格局优化（1）尾部企业持续退出，现金流压力倒逼产能出清持续亏损背景下，行业市场化出清加速推进：2025Q3 大部分主产业链企业通过以销定产、收缩规模等方式加强现金管理，经营现金流环比改善，但二三线企业压力持续加大，多家二三线胶膜企业通过出让控股权、收缩业务规模等方式退出市场，尾部产能加速出清为头部企业腾出市场空间。（2）龙头高效化技改，650W + 组件成竞争分水岭电池组件龙头加速 TOPCon、BC 等高效路线技改，推动行业技术迭代与落后产能出清：晶科能源 Tiger Neo 3.0（650-670W）、晶澳科技 DeepBlue 5.0（650-670W）、天合光能 i-TOPCon Ultra 至尊（650W）、通威股份 TNC 3.0（650-670W）等 650W + 组件陆续量产下线，其中晶科能源相关订单超 15GW，通威股份多分片电池 + 组件累计出货超 10GW。高功率组件不仅能降低单瓦制造成本，更能帮助头部企业抢占更多订单，提升产线开工率，进一步摊薄能源、人工及制造成本。国金证券预判，2026 年头部企业高效产能比例将进一步提升，650W + 组件的供应能力将成为一二线企业的核心分水岭，技术与资金实力不足的二三线企业将难以跟进，落后产能出清进程将加速。3. 2026 年产业链盈利扭亏测算：多场景下的盈利弹性当前光伏主要环节名义产能仍处过剩状态，但 “反内卷 + 市场化出清” 将有效优化供需结构，国金证券基于保守 / 中性 / 乐观三种需求假设，对各环节盈利弹性进行测算：（1）多晶硅环节：成本曲线陡峭，价格弹性显著多晶硅环节成本曲线陡峭，不同需求假设下边际产能成本决定行业均衡价格。保守 / 中性 / 乐观假设下，2026 年全球光伏新增装机对应硅料需求分别为 117/131/148 万吨，剔除美国需求后国内硅料需求 107/120/136 万吨。考虑开工率对折旧的影响（设备投资额 7 亿元 / 万吨、折旧 15 年，开工率 70%/50%/30% 对应单位折旧 0.67/0.93/1.56 万元 / 吨），测算保守 / 中性 / 乐观需求下边际产能全成本约为不含税 5 万元 / 吨，对应含税价约 5.7 万元 / 吨。若多晶硅收储顺利，价格弹性将进一步释放：当含税价为 5.5/6.5/7.5 万元 / 吨时，通威股份单位盈利弹性分别为 0.99/1.88/2.76 万元 / 吨，协鑫科技为 1.17/2.05/2.94 万元 / 吨，大全能源为 0.12/1.00/1.89 万元 / 吨，新特能源为 0.07/0.95/1.84 万元 / 吨。（2）硅片 / 电池片 / 组件：成本曲线平缓，盈利稳步修复主产业链中下游环节成本曲线相对平缓，参考设备投资额与投资回收期测算：硅片环节设备投资额 1.5 亿元 / GW、折旧年限 10 年，保守 / 中性 / 乐观假设下单位盈利分别为 0.006/0.015/0.023 元 / W；电池片环节设备投资额 1.3 亿元 / GW、折旧年限 6 年，单位盈利分别为 0.011/0.022/0.030 元 / W；组件环节设备投资额 0.6 亿元 / GW、折旧年限 10 年，单位盈利分别为 0.006/0.009/0.014 元 / W；一体化企业综合单位盈利分别为 0.023/0.046/0.067 元 / W。（3）光伏玻璃 / 胶膜：头部企业成本优势显著光伏玻璃环节设备投资额 7.5 亿元 / 千吨日熔、折旧年限 15 年，保守 / 中性 / 乐观假设下头部企业单位盈利分别为 0.60/1.25/2.09 元 / 平；胶膜环节设备投资额 2 亿元 / 亿平、折旧年限 10 年，头部企业单位盈利分别为 0.39/0.50/0.60 元 / 平，头部企业凭借规模与技术优势，盈利修复弹性显著高于行业平均水平。综合来看，2026 年随着价格管控落地与供给侧出清推进，光伏全产业链有望实现盈利扭亏，头部企业将充分受益于格局优化与价格回升。以上来源于国金证券整理改编而成，仅供参考。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}