彭博：华尔街预见人工智能泡沫将破裂，并押注其破裂因素！

水木纪要

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2026...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251215133922a44c9cf1&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"XMAG","symbol_name":"Defiance Large Cap ex-Mag 7 ETF","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251215133922a44c9cf1&s=b","article_id":"2591156697","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251215133922a44c9cf1&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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Corp.）等电力供应商推动。若这些企业股价停止上涨，股市指数也将随之承压。“这类股票不会等到增长率下滑才出现调整，”Value Point 资本公司负责人Sameer Bhasin指出，“只要增长率不再进一步加速，它们就会开始回调。”当然，市场仍有充足理由保持乐观。承担大部分人工智能支出的科技巨头拥有雄厚资源，并承诺在未来数年持续投入资金。此外，谷歌等人工智能服务开发商也在不断推出新模型，推动技术迭代。这也正是争议的核心所在。在当前波动的市场环境中，以下几大关键趋势值得重点关注：融资可得性仅 OpenAI 一家公司，就计划在未来数年投入 1.4 万亿美元。但这家由萨姆・奥尔特曼领导、于 2025 年 10 月成为全球估值最高初创企业的公司，其营收远不足以覆盖运营成本。据《The Information》杂志 9 月报道，OpenAI 预计到 2029 年累计亏损将达 1150 亿美元，直至 2030 年才会产生正向现金流。不过，该公司目前在融资方面暂无压力：今年早些时候，它已从软银集团及其他投资者处筹集到 400 亿美元；9 月，英伟达又承诺最多投资 1000 亿美元 —— 这是这家芯片制造商向客户提供资金支持的一系列交易之一，也引发了市场对人工智能行业 “循环融资” 的担忧。若投资者开始不愿追加投资，OpenAI 可能会陷入困境，而其影响将波及产业链上下游企业，例如计算服务提供商 CoreWeave 公司。“想想看，如今有数万亿美元资金集中在少数几个热门主题和企业上，”Rational Dynamic Brands 基金投资组合经理Eric Clark表示，“一旦这些主题出现哪怕短期问题，或是估值高到难以维持增长的迹象，资金就会集体撤离。”此外，还有大量企业依赖外部融资实现人工智能领域的发展目标。以甲骨文为例，其云计算服务订单增长曾推动股价飙升，但建设数据中心需要巨额资金 —— 该公司通过发行数百亿美元债券才筹得所需资金。与主要通过股价上涨获利的股权投资者不同，债务融资会给企业带来压力：债券持有人要求按固定时间表获得现金偿付。11 月 21 日（周四），甲骨文披露其 2025 财年第二季度资本支出远超预期，且云业务销售额增速低于分析师平均预期，公司股价应声重挫；周五，又有报道称其为 OpenAI 开发的部分数据中心项目延期，导致股价进一步下跌，并拖累其他人工智能基础设施相关企业股价走低。与此同时，衡量甲骨文信用风险的指标已升至 2009 年以来的最高水平。甲骨文发言人在一份声明中表示，公司对履行债务义务及推进未来扩张计划的能力仍有信心。图表：甲骨文股价较 9 月峰值下跌超 40%“债券投资者比股票投资者更理性，或者说，他们更关注核心问题 —— 收回自己的本金，”Bokeh 资本合伙公司首席投资官Kim Forrest评论道。大型科技巨头支出未来 12 个月，谷歌、微软、亚马逊和 Meta的资本支出预计将超过 4000 亿美元，其中大部分用于数据中心建设。尽管这些企业通过云计算和广告业务获得了人工智能相关的营收增长，但增幅远不足以覆盖其投入的成本。“一旦增长预期出现停滞或放缓，市场就会意识到‘这里存在问题’，”Jonestrading 首席市场策略师Michael O’Rourke表示。据彭博情报汇编数据显示，包括苹果、英伟达、特斯拉在内的 “七大科技巨头”，2026 年盈利增速预计为 18%—— 这是四年来的最低水平，仅略高于标普 500 指数的整体增速。数据中心建设热潮带来的折旧费用攀升，是市场另一大担忧。2023 年第四季度，谷歌、微软和 Meta 的折旧成本合计约 100 亿美元；到 2025 年第三季度（刚结束不久），这一数字已升至近 220 亿美元；预计到 2026 年同期，还将进一步增至约 300 亿美元。这类支出可能会对股票回购和股息发放（向股东返还现金的主要方式）构成压力。彭博情报数据显示，若计入股东回报，Meta 和微软 2026 年自由现金流预计为负，而谷歌则接近收支平衡。更关键的是，这种大规模支出背后，反映出科技巨头战略方向的重大转变。长期以来，科技巨头的价值核心在于 “以低成本实现快速营收增长”，并由此产生巨额自由现金流。但它们在人工智能领域的布局，彻底颠覆了这一模式。“如果我们继续通过杠杆扩张来押注人工智能商业化，估值倍数必将收缩，”Jonestrading公司奥罗克警告，“若最终事与愿违，这次战略转向将成为一个严重错误。”理性繁荣边界尽管科技巨头估值较高，但与历史上的市场狂热时期相比，仍未达到 “过度泡沫” 水平。市场常将当前人工智能热潮与 2000 年互联网泡沫破裂前夕对比，但人工智能领域的收益规模，与互联网发展初期不可同日而语。例如，据彭博社数据，以科技股为主的纳斯达克 100 指数当前预期市盈率为 26 倍，而互联网泡沫鼎盛时期，这一数字曾超过 80 倍。互联网泡沫时期的估值之所以远超当前，一方面是因为当时股价涨幅过大，另一方面是由于企业普遍成立时间短、盈利能力弱（甚至无盈利）。“现在的估值倍数绝非互联网泡沫时期可比，” 贝莱德（全球首席投资官兼基本面股票投资组合经理Tony DeSpirito表示，“这并不是说市场完全没有投机或非理性繁荣 —— 这类现象确实存在，但‘七大科技巨头’中的人工智能相关企业并未出现这种情况。”部分人工智能企业估值确实高得惊人，例如 Palantir 技术公司（的预期市盈率超过 180 倍，Snowflake 公司也接近 140 倍。但英伟达、谷歌和微软的市盈率均低于 30 倍 —— 考虑到围绕它们的市场热度，这一水平相对温和。这种局面让投资者陷入两难：尽管风险显而易见，资金仍在涌入人工智能相关股票；但就目前而言，多数企业估值尚未达到引发恐慌的程度。问题的核心在于，人工智能相关交易接下来将走向何方。“这种群体跟风的市场情绪终将瓦解，”Value Point 资本的巴辛表示，“它可能不会像 2000 年那样崩盘，但市场轮动在所难免。”更多一手调研会议纪要和海外投行研报数据，扫码咨询整理不易，希望各位能够多多支持，支持水纪要！你的一个点赞、一次转发、 随手分享，都是我们前进的最大动力~~~~","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}