燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

核心结论

根据国家统计局发布的2025年11月中旬流通领域生产资料价格变动情况，2025年11月流通领域生产资料价格环比上涨（+1.4%，前值+0.1%），各分项表现如下（图表1）：

煤炭环比价格涨幅扩大（+8.3%，前值+5.6%），林产品环比涨幅扩大（+3.2%，前值+2.7%），有色金属环比涨幅收窄（+1.5%,前值+2.3%），石油天然气环比由负转正（+0.5%，前值-1.7%），农业生产资料环比由负转正（+0.6%,前值-1.8%），农产品环比由负转正（+1.0%，前值-3.1%），黑色金属环比降幅收窄（-0.3%，前值-1.8%），化工产品环比降幅收窄（-0.4%，前值-3.6%）;另一方面，非金属建材价格环比由正转负（-1.8%，前值+2.5%）。

基于上述流通领域生产资料价格变动情况，我们预测11月PPI环比+0.04%（前值+0.1%）（图表2）；预计11月PPI同比降幅为-2.0%，同比降幅较前值-2.1%小幅收窄（图表3）。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来