在比特币跌破十万美元、Strategy（MSTR）股价同步走弱的背景下，这家“把公司资产当比特币 ETF 使⽤”的公司再次成为市场争议焦点。外界开始质疑：在高杠杆与高波动交织的环境中，Michael Saylor 所主导的激进囤币策略，是否还能撑得住更长时间的震荡？如果币价和股价持续疲软，Strategy 会不会被迫卖币维持现金流？
Peter Schiff： Strategy的商业模式就是骗局
MSTR’s entire business model is a fraud. Saylor and I will both be speaking at Binance Blockchain Week in Dubai in early December. I challenge @saylor to debate this proposition with me. Regardless of what happens to Bitcoin, I believe $MSTR will eventually go bankrupt. Let’s go!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) November 16, 2025
长期唱空比特币的 Peter Schiff 再度扮演“头号炮手”。他 17 日凌晨在 X 上连发贴文，指控 Strategy 的商业模式严重依赖“追求高收益”的投资者购买其高息优先股，但公司本身并没有能力长期支付这些高利息。他警告，一旦优先股需求减弱，这套结构可能陷入“死亡螺旋”，甚至直言 Strategy “最终会破产”。Schiff 还向 Saylor 下战书，用词更激烈，直指Strategy 的商业模式就是一个骗局，并公开邀Saylor在 12 月的 Binance Blockchain Week 上进行现场辩论。
有社群反驳，那投资纽蒙特矿业(NEM)是否同样是骗局，Peter Schiff 直接反击，指NEM 是一家真正的企业，有实际营运获利，也会发放股息，这些获利足以支付借款利息，并最终偿还借款本金。
Strategy几乎不可能卖比特币
I will never understand the fascination with Michael Saylor / $MSTR nor will I understand how people can confidently spout such stupid, inaccurate takes that are so easily disprovable.It takes <5 minutes talking to any debt/equity expert to understand that he will never have to…
— Jeff Dorman (@jdorman81) November 16, 2025
资产管理公司 Arca 的首席投资官 Jeff Dorman 也在 X 上发文反击，指出近期网络流传的许多观点“严重误读 Strategy 的真实财务状况”。虽然他未点名 Schiff，但外界认为是针对其言论回应。
Dorman 强调，Saylor 持有公司 约 42% 的股权，这样的股权结构几乎排除了激进股东或外部势力强行干预、逼公司卖币的可能性。他进一步指出，Strategy 的所有债务条款中，并不存在“比特币价格下跌就必须强制卖币还债”的机制，因此就算 BTC 出现深度回调，债权人也无法要求公司被动清算持仓。另外，投资人都是羊群，多数情况下都会选择展期续借，当作没事（extend and pretend）
他还补充，Strategy 的软件业务仍持续产生正向现金流，可覆盖利息支出；市场上多半是债务到期后协商展期或重谈条件，而不是直接违约。外界渲染的“随时要爆炸”，与实际情况相去甚远。
不过，他也提到一点仍是会触发卖币的条件，就是比特币跌到非常离谱的程度，而截至上周数据，Strategy持仓平均成本为每枚比特币约 $74,000美元，距离现时约95,000美元仍有22％的下跌空间。
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