本报告聚焦全球股票市场的运行特征与结构变化，提供定量跟踪与横向比较，供投资者参考。基于最新数据，跟踪全球股票市场的分布格局与交易所市场结构特征，分析各主要市场旗舰指数及行业板块的近期表现与估值水平，同时结合长期数据回顾指数波动趋势和历史估值分位数变化，通过构建全球市场对比框架，揭示市场的周期性特征，为投资者理解市场结构变化提供量化支持。

▍全球股市呈现出“发达市场高度集中、新兴市场多极驱动”的格局。

MSCI发达市场指数中，美国以72.70%的权重绝对主导，科技、资本市场深度及企业盈利优势使其几乎决定指数整体走势，体现高度集中和单一依赖特征。相比之下，MSCI新兴市场指数呈现多极化结构，中国大陆、中国台湾、印度和韩国构成核心力量，亚洲权重超过七成，显示新兴市场增长动力主要来自亚洲多地区。行业分布方面，发达市场以信息技术、金融和工业为核心，板块集中度高；新兴市场信息技术权重上升，超过金融成为最大板块，同时行业权重分布更均衡，显示出成长性与弹性兼具的特征。

▍各区域市场在全球资金流动、投资机会与风险分布中呈现明显差异。

北美市场以高市值、高流动性和核心交易活跃度继续主导全球资金配置；中国市场总市值居全球第二，信息技术、工业及金融板块占优，但成交活跃度受政策与情绪波动影响显著；发达亚洲市场结构稳健、流动性稳定，为中长期投资提供可靠环境；新兴市场市值增速快但流动性有限，短期波动风险较高，同时具备长期成长潜力。从行业维度看，全球市场正持续向信息技术、金融及工业等高成长板块聚焦，同时能源与材料等传统行业保持稳健发展，整体呈现结构优化与多元化并行的特点。兼顾核心市场稳定性、成长型市场潜力及跨区域资金配置效率。

▍日韩股市10月领涨全球。

美国市场10月收益稳健，科技股带动纳斯达克100表现最活跃，上涨4.77%。欧洲主要市场涨幅温和，德国DAX涨0.32%、英国富时100涨3.92%、法国CAC40涨2.15%，与北美呈中等相关性。亚洲市场表现突出，日经225涨16.64%、韩国综合指数涨19.94%、台湾加权指数涨9.34%，短期收益同步上升。大中华地区短期独立性较高，中证800微跌0.3%、恒生指数下跌3.53%，与北美、欧洲及部分亚洲市场相关性中低。东南亚地区市场短期相关性低甚至为负，越南VN30涨1.19%、印尼LQ-45涨4.73%、泰国SET50涨3.21%，收益波动更多受区域因素驱动。

▍美国市场高估承压、新兴与亚太市场分化明显、低估市场潜力突出。

北美市场高位承压，标普500、纳斯达克100及道琼斯工业指数ROE保持18%–23%，但PE与PB接近历史高位，尤其科技及大盘股推高整体估值，面临高估值风险与盈利不确定性。欧洲市场估值稳健，德国DAX、法国CAC40及英国富时100 PB约2倍，ROE在8%–11%，市场均衡且防御性良好。亚太及新兴市场分化明显，日经225及台湾加权指数估值偏高、盈利支撑有限，韩国综合指数PB低但ROE仅7%，估值便宜但盈利能力有限。东南亚市场普遍低估，如印尼与菲律宾，低估值与稳健盈利结合，具备吸引力。中证800估值上升但ROE不足10%，短期风险存在；恒生指数PB低、ROE可观，中长期修复潜力突出。

▍全球科技短期高估、金融与防御板块价值凸显。

10月，全球信息技术板块上涨6.49%，其中日本+19.47%、韩国+37.50%，全球信息技术板块PE估值高达 46.22倍、历史分位100%，短期风险偏高；10月医疗保健、公用事业和电信服务板块涨幅稳健（3.04%、2.95%、1.63%），提供低波动防御性回报；金融板块全球跌2.06%，截至10月末美国金融板块PE 达18.14倍，处于历史高位，中国大陆金融板块PE 6.24倍、香港金融板块PE为17.97倍，显示防御价值；10月全球材料板块跌2.82%，能源板块-0.46%，工业板块+0.92%，亚洲市场收益强劲（日韩、印度），欧洲及澳洲表现平淡；可选消费全球涨1.51%，在日韩及部分欧洲市场亮眼，大中华地区表现弱势。

▍风险因素：

历史数据不代表未来表现；指数数据因可得性问题等因素出现错误或不完整；部分指数回溯历史较短，可能会影响结论的准确性。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年11月19日发布的《全球股票市场比较专题—日韩股市领涨，全球信息技术板块短期高估》报告；

作者：杨宇泽 S1010524100009、顾晟曦 S1010517110001、赵文荣 S1010512070002