金吾财讯 | 光大证券研报指出，大麦娱乐(01060)FY26H1实现营收40.5亿元人民币（yoy+33%），实现毛利润14.4亿元（yoy+9.7%），对应毛利率35.7%，同比下降7.5pct；实现经调整EBITA为5.50亿元（yoy-14%），和FY25H1剔除1.6亿元一次性收益后相比增长14%；实现归母净利润5.20亿元（yoy+54%）。该机构指出，公司演出内容与科技业务收入13.39亿元（yoy+15%），分部业绩（分部收入–销售及服务成本–已分配至相关分部的销售及市场费）约7.54亿（yoy+5%）。演出票务业务方面，用户观演热情突出，演唱会抢票用户数同比增长17%；尽管受制于演出内容供给增速放缓、场地资源趋近饱和等因素，行业票房增速有所回落，大麦平台仍实现GMV稳中有升，保持行业领先地位。现场娱乐内容方面，公司拥有虾米音乐娱乐、Mailive等六大内容厂牌，成功主办易烊千玺2025巡演、阿那亚虾米音乐节等多场大型演唱会，现场娱乐内容收入同比增长超50%。未来公司将以东南亚和日韩作为国际化业务的起点，继续拓展海外市场。该机构续指，IP衍生品业务收入实现11.6亿元（yoy+105%），分部业绩2.35亿元（yoy+44%），分部业绩增速低于收入增速，主要系关停部分非核心子业务产生一次性亏损；其中阿里鱼业务收入实现超100%同比增长，利润基本实现翻倍。转授权业务方面，阿里鱼上游签约三丽鸥、吉伊卡哇、宝可梦、环球影业等头部IP，下游合作野兽派、喜茶、泡泡玛特、周大福等品牌。该机构表示，大麦娱乐核心主业聚焦演出及IP衍生品业务，电影投资预计保守谨慎。考虑阿里鱼IP业务景气度较高，叠加电影业务调整缩亏，上修FY26-FY28归母净利润预测至9.9/12.4/15.1亿元（较上次预测+12%/+12%/+13%）。维持“买入”评级。