巴菲特留下的最后“谜题”

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袁畅伯克希尔哈撒韦公司的最新投资组合，公布了！就在本周，巴菲特发布了那封意味深长的“告别信”，正式把伯克希尔未来的叙事权交给下一代管理层。在这种时间点上，再去看他刚披露的2025年三季度末美股持仓名单，多少就会带着一种“时代终章”的味道。更有趣的是，这份持仓结构已经悄悄出现一些新的纹理：一边是他几十年如一日的“老朋友”稳定坐阵；另一边，却混进了过往极少出现的科技巨头重仓股，以及几笔颇有深意的加仓与减仓动作。这些迹象不像传统意义上的“调仓”，更像是有人在试探、在布局、在把未来组合的骨架轻轻挪动。这一季，伯克希尔既有“重仓股里动刀子”的果断，也有“在冷门资产里埋伏”的耐心，几笔动作看似平静，却暗含风向。或许，这些不仅属于巴菲特本人，也属于那个正在接过钥匙的新团队。01“接班人风格”显露从最新披露的三季度数据来看，伯克希尔的前十大美股重仓整体依旧稳健，但个别仓位的变化仍然值得关注。第一大持仓仍是苹果公司，本季继续减持约15个百分点，过去一年伯克希尔对这家科技巨头的仓位一直在逐步下调。第二、第三大持仓分别是美国运通与美国银行。排在第四、第五位的是可口可乐与雪佛龙，两只“老朋友”持仓保持不变，继续充当伯克希尔组合中的稳定器。第六大重仓股是西方石油，巴菲特持续看好其油气资产，仓位同样未动。其后是评级机构穆迪公司，依旧稳居长期重仓行列。重头戏出现在第八大重仓股，本季伯克希尔显著加仓了保险集团安达（Chubb）。第九位是卡夫亨氏，持仓亦保持稳定；第十位则由谷歌母公司Alphabet拿下，这笔新进入前十的科技投资多少显得“有点不像”传统印象中的巴菲特。整体来看，这份前十大清单仍然体现了伯克希尔的经典框架：消费巨头、金融老将、能源企业和具备长期护城河资产构成主体。但同时，又能看到伯克希尔在科技巨头上的逐步布局，这或许带有更鲜明的“接班人风格”。02重仓股里“动刀子”如果只看伯克希尔的前几大持仓，美国银行仍然是金融板块里最重要的一块之一。梳理发现：巴菲特在过去12个月累计卖掉大约41%的美国银行头寸，但其仍然排在伯克希尔第三大持仓位置上。对他来说，这不是简单的“清掉一只小票”，而是在重仓股里动刀子：把仓位一段一段往下切。放在银行业的规律里，这个动作就更好理解了。通常来讲，像美国银行这种利率敏感度很高的大行，当加息周期越猛，净息差扩张越明显，利润弹性往往领先同业；而当市场开始降息，银行的利润就是走低。通俗地说，在前一段时间里，美国银行坐的是“顺风车”：利率往上走，收益自然往外冒；但当利率掉头向下，“顺风车”的阻力和风险增加。伯克希尔在这个阶段不断减持美国银行，或许更像是在映射一个预期：未来几年，这一类银行要赚钱不难，但要像加息初期那样高歌猛进就很难了。于是，伯克希尔选择把这只重仓股，从高强度的周期押注，调回到一个更合理的权重。03最后的埋伏？这一季里，伯克希尔最亮眼的一笔加仓，其实是落在瑞士保险集团安达（Chubb）身上。从动作的力度就能看出他的“态度”：伯克希尔在三季度对安达保险的持仓提升了15.90%，目前已持有公司约7.82%的股权，市值逼近九十亿美元，在伯克希尔美股组合中的权重升至3.31%，跻身第八大持仓。这不是顺手一添，而是足以改变董事会视角的重量级加仓，这也契合巴菲特在保险领域一贯的偏好。熟悉这位老爷子路数的投资人想必知道：他从来不是靠投资收益“补窟窿”的保险公司，而是像安达保险这样用保费本身就能赚钱的企业，其业务横跨企业财产险、责任险、意外险和高净值家庭个人险。虽然伯克希尔的前十大持仓总是备受关注，但实际上，除了这些“头牌”之外，还有一些加仓幅度大、所有权比例高的“重仓股”，同样值得投资人留意。以下两家公司在伯克希尔的“排序”中可谓相当有玩味：其一是全球知名的外卖披萨品牌Domino，其二是SiriusXM（美国的卫星广播服务商）。伯克希尔对两家公司加仓幅度分别为13.22%和4.20%，但所持股权比例占公司总股本分别为8.71%和36.93%，可谓发出相当看好的信号。我们还注意到：伯克希尔对Lamar Advertising进行了加仓，虽然幅度不大，但显示出伯克希尔的一些“新倾向”。这家公司主营业务是户外广告牌和数字广告网络，顺着上述对SiriusXM的增持逻辑来看，伯克希尔或许在媒体与传播资产上保持着某种一致的偏好，更青睐那些具备稳定现金流，并在本地市场拥有长期存在感的传统媒体资产。或许，我们正在见证的不只是一个投资组合的小调整，而是一个时代即将翻篇的标志。本期责任编辑 倪静***资本深潜号保留本文的所有权利，未经书面授权，任何人不得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追究法律责任。如有转载需求，请后台留言。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}