策略深度报告：2026年美股AI泡沫会破裂吗？

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我们认为2026 年刺破美股AI 泡沫的可能不是产业周期和股票估值，更可能是宏观和政治周期。一、泡沫只看估值吗？市场以估值、Capex、自由现金流等基本面视角判断、解读美股AI 泡沫。华尔街对AI 是否有泡沫这个问题本身就有分歧。参照2019 年Goldfarb 和Kirsch 出版的《泡沫与崩溃:技术创新的繁荣与萧条》，58 个历史泡沫涵盖4 个特征:不确定性，对应当前AI 商业化落地方向和节奏...

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支出仍然偏低，资金情绪并非极端高涨。我们将以上泡沫生命周期相关指标进行拟合，认为现在的美股科技处于狂热的初期，大概处于历史54%的分位水平。2000 年科网泡沫指标在70%，2025 年位置大致对应1998 年。从泡沫的特征和生命周期来看，对应科网泡沫似乎进程已过2/3，但更重要的问题是泡沫到底何时会被刺破？因何而被刺破？三、刺破泡沫的到底是什么？历史看刺破泡沫的原因不尽相同，但究其根本往往是货币政策由宽松转向紧缩。以典型的两次泡沫为例：1）“漂亮50”泡沫：“漂亮50”到1972 年12 月行情顶点时，最终估值均值为42 倍。为抑制经济过热，1972 年10 月美联储大幅快速加息，1973 年初第一次石油危机引发恶性通胀，美联储不得不持续加息至1974 年6 月，连续大幅加息成为泡沫破裂的加速器。在高估值和流动性收紧的双重打击下，“漂亮50”从1972 年高位到1974 年末大跌近60%。2）2000 年科网泡沫：2000 年3 月由于互联网财报不及预期，纳斯达克指数开始调整。2000年3 月美国经济再次过热，美联储于3 月至5 月大幅加息，利率中枢一直维持高位到年底，此间纳指进入加速下跌期。纳指从2000 年的历史最高点5048 一路跌到2002 年的1114，下跌幅度近80%。所以股价与股票内在价值极度不匹配铸造了泡沫的顶点，而往往货币政策的大幅收紧使得泡沫彻底走向破裂。四、2026 年，美股AI 泡沫会破裂吗？我们认为2026 年美股科技泡沫最大的风险或是宏观和政治周期，而不是股票基本面。结合我们此前拟合的泡沫生命周期指标，2026 年泡沫似乎还有空间。但刺破泡沫的“针”可能在2026年晚些时候出现。情形一：“鸽派”美联储主席上任，暂无独立性，如期多次降息。如果降息幅度超美国经济所需，经济可能从“软着陆”转为扩张，美国通胀上行风险明显增加。经济过热，通胀抬头或引发加息预期再起，降息周期可能在2026 年结束。情形二：美联储保持独立性，仅小幅降息。从领先指标来看，美国经济韧性依旧，有初步复苏迹象，通胀若稳态回落，美联储仍能依据数据做相机抉择，那么降息次数或低于市场预期的4次，集中在2026 年上半年。在市场激进的降息预期下，如果下半年不降息，效果似等同于变相加息。如果以上情景假设发生，2026 年美股AI 泡沫将进入生命的终曲时间。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

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