金吾财讯 | 中信证券表示，10月PPI同比跌幅进一步收窄至-2.1%，环比暨2024年9月后首度录得正增长，表现略超市场预期，反内卷受益型行业与有色系行业继续成为工业品价格中的核心贡献。反内卷品类方面，煤炭、水泥、光伏设备和元器件、锂离子电池的PPI回升表现较为亮眼。供给扰动延续背景下，有色系延续大涨态势，成为10月PPI超预期的重要驱动因素。进入四季度“低基数保护”消失后，PPI同比回升路径或偏慢。该机构预计，中性情景下PPI同比在2025Q4或录得-2.3%，但想看到PPI同比转正或仍需更多耐心。10月CPI同比读数如期回升至+0.2%，核心CPI同比读数连续6个月回升至1.2%，为2024年3月以来最高值，其中旅游和金饰品贡献了较大涨幅，猪肉价格则出现超预期下跌再度呈现出“旺季不旺”的特征。拆解年内核心CPI走势的贡献，涨幅最大的几个分项为其他用品和服务（8.0%）、家庭服务（2.0%）、服装（1.6%）、教育服务（1.1%）、医疗服务（1.1%）、家用器具（1.1%）、通信工具（0.8%）。结合猪肉价格的新变化对后续CPI走势预测进行更新，中性情景下，该机构预计25Q4的CPI同比或将维持在0.5%以下的区间低位徘徊。