美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨

上海证券

11/07

（以下内容从上海证券《美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨》研报附件原文摘录）投资摘要事件概述美股三大指数长期以来不断上涨，屡创新高，A股在未来能否长期缓慢上涨，迎来长达十几年的上涨行情呢？分析与判断解构股指上涨函数与三个关键变量。我们认为股指的表现与上市公司的市值成正相关，与上市公司数量负相关，而上市公司市值又是由上市公司盈利与估值水平共同决定的。可由以下公式来体现：股指=F（...

网页链接

免责声明：投资有风险，本文并非投资建议，以上内容不应被视为任何金融产品的购买或出售要约、建议或邀请，作者或其他用户的任何相关讨论、评论或帖子也不应被视为此类内容。本文仅供一般参考，不考虑您的个人投资目标、财务状况或需求。TTM对信息的准确性和完整性不承担任何责任或保证，投资者应自行研究并在投资前寻求专业建议。

热议股票

{"basename":"/hans","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎证券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎证券,老虎证券开户,老虎券商,老虎证券官网,老虎证券app,tigertrade老虎证券,股票,炒股,新加坡股票交易平台,投资,投资理财","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www-web.itiger.com/hans/news/2581005200"},"companyName":"老虎证券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2581005200\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2581005200?lang=zh_CN&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-11-07 18:06","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2581005200","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨","media":"上海证券","content":"<div>\n<p>（以下内容从上海证券《美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨》研报附件原文摘录）投资摘要事件概述美股三大指数长期以来不断上涨，屡创新高，A股在未来能否长期缓慢上涨，迎来长达十几年的上涨行情呢？分析与判断解构股指上涨函数与三个关键变量。我们认为股指的表现与上市公司的市值成正相关，与上市公司数量负相关，而上市公司市值又是由上市公司盈利与估值水平共同决定的。可由以下公式来体现：股指=F（...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251107180639a48fefda&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-11-07 18:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251107180639a48fefda&s=b><strong>上海证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>（以下内容从上海证券《美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨》研报附件原文摘录）投资摘要事件概述美股三大指数长期以来不断上涨，屡创新高，A股在未来能否长期缓慢上涨，迎来长达十几年的上涨行情呢？分析与判断解构股指上涨函数与三个关键变量。我们认为股指的表现与上市公司的市值成正相关，与上市公司数量负相关，而上市公司市值又是由上市公司盈利与估值水平共同决定的。可由以下公式来体现：股指=F（...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251107180639a48fefda&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK4593","symbol_name":"纳斯达克ETF","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251107180639a48fefda&s=b","article_id":"2581005200","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251107180639a48fefda&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2581005200","pubTimestamp":1762509992,"columns":[{"name":"A股","id":33,"label_key":"policyRegulatory"}],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"投资摘要事件概述美股三大指数长期以来不断上涨，屡创新高，A股在未来能否长期缓慢上涨，迎来长达十几年的上涨行情呢？A股股指在过去十五年表现未能呈现长期缓慢上涨特征的原因。2010年-2024年我国A股总市值平均每年增长11%，可以看出，我国A股总市值年均扩张幅度与同时期美国总市值年均增幅的13%相当，这意味着我国股市指数也具备长期缓慢上涨的基础。我国经济持续增长为上市公司盈利增长提供大环境，股指表现有望迎来长期上涨态势。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK4593":"纳斯达克ETF","BK4588":"碎股","BK4550":"红杉资本持仓","SPY":"标普500ETF","BK4523":"印度概念","BK4561":"索罗斯持仓","DJX":"1/100道琼斯","DXD":"道指两倍做空ETF","BK4581":"高盛持仓","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF","BK4099":"汽车制造商","BK4585":"ETF&股票定投概念","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","DDM":"道指两倍做多ETF","DOG":"道指反向ETF","TTM":"塔塔汽车",".DJI":"道琼斯","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","TQQQ":"纳指三倍做多ETF"},"translate_title":"Enlightenment from the long-term rise of U.S. stocks: Can this round of A-shares rise slowly for a long time","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{".DJI":0.62,"DDM":0.6,"DJX":0.6,"DOG":0.6,"DXD":0.6,"MYMmain":0.6,"QQQ":0.9,"SDOW":0.6,"SPY":0.9,"SQQQ":0.9,"TQQQ":0.9,"TTM":1,"UDOW":0.6},"content_text":"（以下内容从上海证券《美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨》研报附件原文摘录）投资摘要事件概述美股三大指数长期以来不断上涨，屡创新高，A股在未来能否长期缓慢上涨，迎来长达十几年的上涨行情呢？分析与判断解构股指上涨函数与三个关键变量。我们认为股指的表现与上市公司的市值成正相关，与上市公司数量负相关，而上市公司市值又是由上市公司盈利与估值水平共同决定的。可由以下公式来体现：股指=F（上市公司市值/上市公司数量）=F（（上市公司盈利EPS*估值PE）/上市公司数量））。从该函数分析美股股指不断创新高的原因。美股长期上涨主要体现在美股股指不断创新高，同样的美股总市值也是不断创新高。美股2010年-2024年总市值平均每年增长13%，上市公司数量平均每年增加2%。美股总市值与美股指数表现保持一定的正相关性，我们认为美股上市公司数量扩张速率较低起到较大的作用。根据公式：上市公司市值=上市公司盈利EPS*估值PE，我们认为美股总市值稳步扩张一方面是因为美国经济增长、上市公司盈利增长，另一方面是估值水平提升。纳斯达克板指数截至2025年10月21日较2009年底上涨了912%，但是市盈率（TTM）却维持在41倍附近没有变化，我们认为主要原因就是上市公司盈利出现相应幅度的上涨。美股尤其是纳斯达克高集中度，强化了盈利贡献的作用。美股尤其是纳斯达克交易所呈现较强的集中度，截至2025年11月4日纳斯达克市值最大的前8家科技公司总市值为23.87万亿美元，占纳斯达克总市值的53%，占美股总市值的26%。由于这8家企业都是全球范围内的科技龙头，盈利能力强。以苹果公司为例，2020年8月苹果公司PE（TTM）为37.78倍，截至2025年9月股价涨了103%，但是估值仅提升1%，在于其EPS增长了96%。高集中度导致纳斯达克整体盈利能力强，虽然指数大幅增长但是估值水平较为稳定。不过另外两大板块则出现了明显估值提升。道琼斯与标普500指数从2009年底至2025年10月21日分别上涨350%与504%，市盈率（TTM）分别增加了98%至30.55倍与49%至27.46倍，估值水平大幅提升。可以看出，这两个板块盈利表现相对较弱导致估值提高。A股股指在过去十五年表现未能呈现长期缓慢上涨特征的原因。2010年-2024年我国A股总市值平均每年增长11%，可以看出，我国A股总市值年均扩张幅度与同时期美国总市值年均增幅的13%相当，这意味着我国股市指数也具备长期缓慢上涨的基础。但为什么我们的股指表现没有呈现长期缓慢上涨特征呢？我们认为有以下几个原因。首先是上市公司数量扩张速率更快，2010年-2024年A股平均每年增长8%，高于同时期美股的2%。其次，A股市值扩张过程中存在某个阶段明显加速然后调整的现象，导致A股总市值与股指创新高时间间隔大于美股。在某个阶段市值提升速率明显加快，然后会经历一段市值下降的时期，这被称为经历一轮牛熊行情。2014年3月至2015年5月，A股总市值从23.66万亿提升至62.75万亿，一年多时间增加了165%，但是随后总市值整体下降，截至2016年5月总市值下降至39.61万亿。2018年12月至2021年12月，A股总市值从43.50万亿提升至91.61万亿，三年时间增加了111%，但是随后总市值整体下降，截至2024年1月总市值下降至69.42万亿。虽然A股与美股总市值年均扩张幅度接近，但是美股总市值创新高间隔年份比较短，短则1年，长则3-4年。对比之下，A股由于存在市值加速上升然后下降的情况，总市值创新高的时间间隔比较长，2015年5月总市值高点直到2020年6月才突破，2021年12月总市值高点则直到2025年7月才突破，均花费5年左右。再考虑到上市公司数量扩张幅度大，指数创新高的时间间隔可能更长。这次有什么不一样，未来能否长期缓慢上涨？最近一年A股总市值提升，但是上市公司数量却几乎未增加。2024年8月至2025年9月，A股总市值从70.07万亿提升至105.16万亿，一年时间增加了50%。但和前两次不一样的是上市公司数量扩张速度明显下降，前面两轮上市公司数量平均每年增加10%左右，但是近一年上市公司数量仅增加1%。从这个角度看，我们认为这一轮行情在总市值同样增幅的前提下指数的表现可能会较前两轮更好。当前A股总市值加速扩张主要由估值恢复性提升驱动，估值绝对水平仍不高。Wind全A总市值从2024年9月至2025年9月提升50%，其中估值水平提升44%，截至2025年9月底wind全A滚动市盈率仅为22倍左右，绝对水平仍然偏低，可见市值扩张主要是估值恢复性提升带来的。我国经济持续增长为上市公司盈利增长提供大环境，股指表现有望迎来长期上涨态势。我们认为A股估值恢复性提升属于正常现象，但是如果A股上市公司盈利能够保持增长，估值水平就不会快速提升甚至可能下降，市值扩张的持续性也会更强。由于我们国家GDP仍然每年保持5%左右的同比增速，这为上市公司盈利增长提供了大环境，这意味着后续总市值的扩张具有可持续。展望后市，我们认为随着我国经济的平稳发展，A股总市值的扩张有望依靠盈利增长与估值提升双重驱动。而且随着我国退市制度日渐完善，上市公司质量也在提升，股票指数也有望迎来长期缓慢上涨的态势。风险提示稳增长政策不及预期；中美贸易冲突加剧；地缘冲突存在不确定性；国内降息落空或者时间点滞后。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}