金吾财讯 | 方正证券研报指出，安踏(02020)披露25Q3营运表现。安踏品牌零售额同比实现低单位数增长，FILA品牌零售额同比实现低单位数增长，所有其他品牌零售额同比实现45-50%增长。25H1相对稳健的复苏态势未能延续25Q3，夏季开始零售动能边际走弱。另外，相对异常的气候也影响25Q3服饰的销售节奏。该机构指出，25Q3安踏品牌的表现与大众运动市场整体趋势基本一致。公司推出了多款重点新品与技术平台，包括PG7新一代产品旅步2.5、搭载无氟安踏膜的全新一代风暴甲，应用六度芯科技的新一代羽绒服等。同时，安踏渠道业态持续优化。殿堂级门店、高端运动体验门店表现稳步提升。此外，安踏国际化布局在加速推进。该机构将安踏品牌全年零售额增长预期由中单位数下调至低单。该机构续指，25Q3FILA品牌受外部气温过高的影响，秋冬商品销售延后。品牌电商渠道运营能力已在618活动中得到验证，预计双十一和双十二大促会有佳绩。同时，FILA积极在中国网球领域布局，9月续约中国网球公开赛并升级为中网独家官方赞助商，并正式官宣布云朝克特成为FILA中国首位网球代言人。该机构维持FILA品牌全年中单位数增长预期。该机构表示，公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。预计公司25-27年归母净利润为135.9、148.0、162.1亿元，维持“强烈推荐”评级。