金吾财讯 | 建银国际研报指，万洲国际(00288)3Q25收入同比增7.9%至70.9亿美元，经营利润增1.8%至6.67亿美元，中国管道扩张带动猪肉销量增10.2%，中美欧肉制品提价推动包装肉收入稳增5.1%；原料成本上升、中国产品结构向性价比倾斜及欧洲猪价下跌令综合经营利润率暂降0.6个百分点至9.4%，管理层拟通过持续调价与成本管控修复盈利，股息收益率仍具吸引力。该机构对未来营业利润率的下滑无需过度担忧，因为万洲国际将持续实施价格调整举措并严格控制成本。预计2025年第四季度营收将稳步增长5.8%，营业利润率小幅下降0.2个百分点至8.4%，主要原因包括：1）中国市场加大营销力度并推出更多高性价比产品以扩大规模；2）美国市场成本上升。但该机构预计，得益于销售杠杆效应及欧美包装肉制品的价格调整，2026财年（FY26F）集团整体营业利润率将逐步改善。基于中国市场销售渠道有效拓展带来的营收增长预期上调，该机构将2025财年（FY25F）和2026财年核心盈利预期均上调2.4%；同时，考虑到原材料成本波动，该机构对营业利润率的假设更为保守。基于2026财年市盈率（P/E）维持9.0倍不变，该机构将目标股价从9.00港元上调至9.20港元。该机构重申，万洲国际的一体化业务模式及稳健的执行能力将支撑其长期增长。此外，该机构认为约7%的可观股息收益率也将为其估值提供支撑。维持“跑赢大盘”评级。