金吾财讯 | 交银国际研报指，华润燃气(01193)上半年盈利同比倒退30.5%，远低于市场预期。期内燃气销售/综合服务分部经营利润同比下降14%/23%。虽然业绩低于预期，公司仍增加中期派息20%至0.3 港元。目前该机构预期公司2025全年零售气量同比增加1.1%，新增居民接驳量为210 万户，综合服务收入同比上升5%。综上，该机构预期公司2025全年盈利仍同比下降7.3%。目前公司对2025年全年派息政策修改为“全年派息额不下降”，但这意味末期派息将同比下跌约8%，相信仍会使部分长线投资者失望。

该机构分别下调公司2025/26年盈利预测12%/14%，反映对新增接驳及零售气增长更保守的预测。参考该机构分别对新奥/昆仑10倍/10.5倍2026年市盈率的估值，该机构下调公司的估值至9.5倍2026年市盈率，相对同业的折让反映公司较大的盈利波动性，目标价下调至16.50港元（前值:20.4港元）。该机构认为，市场仍对公司连续两个半年度低于预期的盈利感到失望，同时目前估值的吸引力仍低于其他在港上市的燃气分销商，该机构预期公司短期内估值仍有下降空间，唯股息率如接近6%（同业中最高），股价将有一定支持。维持中性评级。