中金研究本篇报告为新型烟草系列研究第三篇，旨在加热不燃烧（HNB）全球竞争加剧背景下，复盘国际烟草龙头发展历程，归纳成功经验并推演发展趋势。我们认为，强势单品、试销反馈、全球铺开、盈利提升构成HNB全球扩张路径，市场预期、营收成长、业绩兑现三者共同驱动资本市场表现。点击小程序查看报告原文Abstract摘要1、国际烟草HNB发展复盘。1）菲莫国际：2021年推出IQOS ILUMA，采用电磁感应...
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