Adam Kibble在基金管理领域的职业生涯中有许多出色的决策，但他认为自己最成功的决策并不是在周期高峰时追逐回报，而是在高峰来临之前就果断退出。

这是发生在2000年代中期，当时Kibble为Macquarie管理一只全球债券基金，基金中充满了抵押贷款支持证券和衍生品。该策略表现良好，并且“显著”超越了市场，连续几年提供了15%的阿尔法回报。然而到2006年，情况发生了变化。

Schroder’s Adam Kibble spent more than two decades at Macquarie before moving to the global money manager. Renee Nowytarger

“我们没有为承担的风险赚取足够的回报，”Kibble回忆道。“由于回购市场，衍生品结构的成本越来越高，我们受到了挤压。”

回购协议（repo）是指一方出售证券（通常是政府债券）给另一方，并约定在未来某一日期以约定价格再购回这些证券。

接下来，Kibble采取了有条不紊的退出策略，花了近一年的时间才完全解除仓位，但这一切都发生在美国房地产市场大跌并引发全球金融危机之前。

“如果我在2007年和2008年持有那个仓位，那会非常不舒服，”Kibble说，指的是引发全球大银行亏损并导致美国投资巨头雷曼兄弟破产的全球金融危机。

“你永远无法准确捕捉市场的顶部。如果你尝试，你也无法及时退出，”他补充道。“那时候流动性会消失，你必须非常先见之明。”

这个关于时机和纪律的教训至今影响着Kibble作为Schroders多资产团队高级投资组合经理的工作方式。Schroders是全球最大的钱管理公司之一，管理资产接近1.6万亿美元。

如今，Kibble的工作重点主要是宏观经济。他是Real Return Fund的共同经理，并领导Absolute Return Income Portfolio，该组合在一年内的回报率为6.8%，超过了澳洲储备银行的现金利率目标，并在三年、五年和十年的时间框架内也表现优于市场。

作为一位固定收益领域的资深专家，Kibble曾在欧洲和澳大利亚进行过投资，拥有近20年的经验，在Macquarie工作期间，他管理过全球固定收益和货币风险，包括在伦敦的五年经历。

“我的专业基本上是全球宏观经济——理解全球增长和通胀的方向，试图搞清楚利率和货币会如何变化，”他说。

2012年，Kibble离开Macquarie并休养了四年，之后他加入了总部位于英国的钱管理公司Insight Investment，并在悉尼开始帮助大型养老基金管理货币风险，后来扩展到了多资产领域。到2020年新冠疫情爆发时，Kibble已加入Schroders，并最终晋升为投资组合经理。

对特朗普关税的谨慎看法

至于他目前的宏观观点，他并不认同“TACO理论”——即特朗普总统总是在面对最严厉的关税威胁时退缩的观点。虽然市场普遍认为特朗普在压力下会妥协，但Kibble对此持谨慎态度。

“我们内部有分歧——一些人认为这次又是‘TACO’理论，他会后退；其他人则认为市场必须给他施加压力，他才会退让，”他说，谈到目前的关税谈判。

Kibble更倾向于保持谨慎。他并不假设总统会逆转立场，而是在观察如果完全实施关税，如何影响通胀和消费者支出。

“最大的问题是，关税会对通胀产生多大影响，且这会在多大程度上阻止美联储降息？”

他还对美国消费者能否免受关税全面影响持谨慎态度。

“特朗普的赌注是，消费者只承担三分之一的关税影响，而出口商和进口商承担其余部分，”Kibble说。“没有人知道会有多少影响，这会因产品种类而异。”

这种不确定性也促使Kibble在多资产组合中将股票配置保持在35%左右，这是其典型的15%到45%区间的中间位置。

但这并不意味着团队在各个组合中没有采取积极的投资立场。在股票方面，多资产团队更青睐欧洲和新兴市场，而非美国。Kibble表示，美国的估值已偏高，而关税等宏观风险则在此之上。

“美国的估值非常昂贵……但如果盈利增长能兑现且经济持续增长，市场仍然可以上涨——这是个大大的‘如果’，”他说。

关于欧洲，他认为估值“更为合理”，欧洲央行已降息，并且“你可以看到财政刺激正在通过防务支出和基础设施建设流入。”这“有利于企业盈利增长，”Kibble补充道。

押注澳洲央行

新兴市场同样具有吸引力，尤其是在美国美元走弱的背景下，这使得这些地区的央行能够降息而不至于破坏本国货币的稳定。

“当你拥有一个非常便宜的市场时，估值为你提供了保障，这降低了亏损的概率。”

在固定收益方面，团队已在过去18个月中主要配置短期债券，特别是1到5年的债券。

“央行已经正常化了货币政策，随着通胀朝着目标值下降，他们开始降息。你能从收益曲线的短端获得大部分好处。”

他们还在地理上调整了投资——首先在通胀降得比其他地区更快的欧洲进行超配，然后在去年年底转向澳大利亚债券，市场开始预期降息。

“我们提前进入并持有这些长期头寸，直到通胀数据公布后才减少。”

Kibble仍然看到短期澳大利亚债券的上行潜力，特别是如果澳洲储备银行降息超过市场预期。

“我们认为澳大利亚的通胀率到年底将降到2%，核心水平，这意味着澳洲储备银行可以将利率降至3%。”

尽管对澳洲储备银行行长Michele Bullock在本月早些时候决定将现金利率维持在3.85%的决定感到意外，这一决定让市场和经济学家都感到错愕，Kibble仍然欣赏她的沟通方式。

“我认为她的沟通非常出色，”他说。“她非常清楚为什么没有预先做出决定——他们需要完整的季度通胀数据。这只是一个时机问题……我认为他们将在8月做出正确的决定。”

Kibble的团队随后重新建立了短期债券的头寸，押注利率会继续下调。他们预计今年会有三次降息——比市场目前预期的多一次。

“如果我们判断正确，仍然有溢价可捕捉。”