近日，2Q25公募基金持仓数据进入密集披露时间，数据显示，电子板块持仓稳中有升，通信板块持仓环比提升较多。

具体而言，1）半导体仓位环比略降，但算力高景气推升PCB持仓；2）消费电子板块中，关税不确定性致果链持仓下降；3）通信/安防持仓环比提升，光通信产业链再受海外算力利好。

年初 DeepSeek 行情驱动了年内第一轮中国资产重估行情，被 4 月关税扰动打断后，5 月以来的资产重估由金融、消费和医药等板块主导，并推动恒生指数回到 24000 点。在经历了较快上涨后，三季度负面压力“如期而至”，但近期边际变化显示压力程度比市场预期更加温和。在景气修复和估值性价比的交集中，港股科技板块是占整个港股市场接近 1/3 的大容量板块，市场多数观点认为，关注科技重估驱动的第三轮中国资产重估行情。

逻辑在于，近期压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善。1）“外卖大战”对头部互联网企业的利润压力或提前缓解。18 日市场监管总局对主要外卖平台公司进行约谈，要求外卖平台企业理性竞争。此前市场预期该竞争或持续至25 年底至 26 年。2）AI 行情出现新催化。上周美方批准英伟达向中国销售H20 芯片，有望进一步提升国内企业资本开支速度，叠加 Kimi K2 开源等重要事件，AI 行情出现新催化。

展望 2025 年下半年，港股市场下半年有望再创新高。中金公司力推三大板块：

半导体及元器件：需求增长明确，AI 飞轮已形成正循环；海外大模型厂商资本开支计划明确、国内模型迭代加速，云端算力需求高增，同时端侧 AI 硬件创新拉动相关芯片需求，预计下半年生成式 AI 技术有望深化渗透；叠加供给侧竞争格局改善以及国产替代加速推进，有望共同构筑半导体及元器件行业成长动能。行情端，预计结构性机会是主导，推荐偏左侧周期向上板块，以及受 AI 应用落地、AI 硬件驱动较强的板块。

个股推荐：恒玄科技、瑞芯微、深南电路、中芯国际A/H、华虹半导体

消费电子：关注端侧 AI 硬件升级趋势。端侧 AI 多类终端创新加速落地并逐步下沉，部分环节渐进式升级或将引领消费电子行业成长，建议关注 AI 手机硬件升级及加速渗透、AI 可穿戴新终端形态的创新、光学行业重启升规升配三大投资机会。

个股推荐：蓝思科技、工业富联、舜宇光学、华勤技术和高伟电子

通信/安防：海内外算力需求有望持续利好光通信等算力基础设施。中金建议关注：1）AI大模型向多模态方向演进，关注推理落地，驱动云端硬件需求保持高景气；2）国产算力提速；3）运营商资本开支平稳，关注 5GA、骨干网升级等结构性机遇。

个股推荐：联想集团、中际旭创、锐捷网络、光迅科技、移远通信。