金吾财讯 | 国盛证券发研报指，快手(01024)在618购物节中，货架场持续高速增长：泛货架商品卡GMV同比增长超53%，搜索GMV同比增长超143%，大牌大补频道百万GMV单品数同比增长超124%。商业化角度，快手表示，全站推广Agent为投放商家撬动了60%以上的自然GMV增长。近期，快手全站推广升级至4.0版本，成为首家支持独立Agent调价能力的产品。我们预计，泛货架的增长和商业化工具的迭代，将继续驱动公司Q2和后续的电商GMV和内循环收入增长。展望后续，我们预计内容消费和本地生活行业的需求，结合UAX投放工具的赋能，外循环广告在Q2和后续有望继续高增。该机构表示，快手可灵AI持续迭代，产品和商业化继续突破。可灵AI发布于2024年6月。继2025年4月可灵AI发布2.0视频生成模型之后，5月底公司继续推出可灵2.1系列模型：可灵2.1模型包含标准、高品质两种模式，主打高性价比和高效生成；可灵2.1大师版则具备更强的运动表现和语义响应。6月公司推出AI微电影作品集《新世界加载中》，全部借助可灵AI创作而成，展现了AI在影视内容创作中的极大潜力。快手可灵AI持续迭代，产品和商业化继续突破。可灵AI发布于2024年6月。继2025年4月可灵AI发布2.0视频生成模型之后，5月底公司继续推出可灵2.1系列模型：可灵2.1模型包含标准、高品质两种模式，主打高性价比和高效生成；可灵2.1大师版则具备更强的运动表现和语义响应。6月公司推出AI微电影作品集《新世界加载中》，全部借助可灵AI创作而成，展现了AI在影视内容创作中的极大潜力。该机构看好快手在业务稳健增长的同时，积极推进可灵AI的产品迭代和商业化探索。我们预计快手2025-2027年收入1406/1545/1666亿元，同增11%/10%/8%，调整后归母净利197/250/285亿元，同增11%/27%/14%。基于15x2026e P/E，该机构给予快手目标价93港元，重申“买入”评级。