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（来源：山西证券研究所）

【事件描述】

近日，易控智驾向港交所递交了修订后的上市申请文件，冲刺港股IPO。

6月24日，易控智驾宣布完成超4亿元D轮融资。本轮融资由宁德时代通过旗下产投平台溥泉资本（CATL Capital）和自有资金领投，方广资本、猎鹰投资旗下星奇基金、中际控股、同力股份、华测导航等战略产业方和投资机构联合投资，资金将重点用于无人驾驶产品的研发和市场开拓及澳洲等海外市场的国际化布局。

【事件点评】

受益于无人矿卡需求高增，公司近三年营收复合增速超300%。作为矿区无人驾驶解决方案提供商，易控智驾的L4级无人驾驶技术部署在国家能源集团、国家电投、特变电工、紫金矿业、首钢集团等行业头部企业旗下的24个矿场。截至2025年6月18日，易控智驾已部署超1400辆无人驾驶矿卡，其解决方案已部署在中国按年核定产能计12个最大露天煤矿中的7个。从业绩看，2022—2024年，易控智驾实现营收分别为5991.7万元、2.71亿元和9.86亿元，三年复合增长率达305.8%。营收的高速增长得益于市场对矿区无人驾驶技术需求的增加，以及公司自身市场拓展和解决方案的大规模部署。当前公司尚未实现盈利，2022—2024年分别亏损2.16亿元、3.34亿元和3.90亿元，亏损原因主要包括大量的技术研发投入、早期资本密集型的商业模式导致成本较高，以及行业销售及部署周期较长等。

传统矿卡属于完全竞争性领域，无人驾驶矿卡为国内企业带来替代机遇。传统矿卡竞争格局主要呈现为“5+N”。 国外主要有5家：卡特彼勒、小松、日立、别拉斯、利勃海尔，国内北方股份、徐工矿机、三一重装、湘电重装、中车大同、航天重工和中冶京诚等矿山装备企业均有所布局。从市场规模来看，卡特彼勒、小松、日立、利勃海尔、别拉斯和沃尔沃六家企业占据了传统矿卡全球市场90%以上的份额，其中卡特彼勒和小松市场占有率合计超过70%。第四次工业革命加速了矿山生态向“ 智能制造、智能产品、智慧矿山”方向转变，国内无人驾驶矿卡企业也迎来了巨大国产替代机遇。

矿业已成为无人驾驶商业化落地最成熟的应用之一。根据弗若斯特沙利文的资料，矿业在所有细分赛道中商业化进程最为领先。国内市场：2022至2023年市场进入了快速规模化阶段。预计无人驾驶矿卡的销量渗透率将从2024年的约6%上升至2030年的突破50%，呈现出爆发式增长。销量预计从2025年约4000辆增长至2030年16340辆，复合年增长率32.5%。仅从矿区无人驾驶解决方案看，2024年国内市场规模达到人民币20亿元，2021年至2024年的复合年增长率为204.7%。全球市场规模预计将从2024年的7亿美元增加至2030年的81亿美元，复合年增长率为51.0%。

【投资建议】

大型新能源无人驾驶矿卡单车运能大、效率高、能耗低，随着其渗透率逐步提升，催生众多成长机会。建议关注：易控智驾、希迪智驾、北方股份等。

【风险提示】

矿业投资不及预期，智驾技术发展不及预期，行业竞争加剧风险。

分析师：刘斌

执业登记编码：S0760524030001

研究助理：贾国琛

邮箱：jiaguochen@sxzq.com

报告发布日期：2025年7月23日

【分析师承诺】

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