国海证券：ASML 2025Q2财报电话会完整纪要

国海证券

07-17

时间：（北京时间）2025年7月16日 9:00pm嘉宾：Christophe Fouquet, President and CEO; Roger Dassen, Executive Vice President and CFO; Jim Kavanagh, Vice President, Investor Relations【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果...

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Roger Dassen, Executive Vice President and CFO; Jim Kavanagh, Vice President, Investor Relations【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】25Q2要点总结：经营情况季度订单价值：55.41亿欧元（QoQ+40.8%,YoY-0.5%），市场一致预期为47.96亿欧元，EUV为23亿欧元左右；积压订单：约330亿欧元，市场一致预期为338.97亿欧元。业绩表现销售收入：76.92亿欧元（QoQ-0.6%,YoY+23.2%），指引为72-77亿欧元，市场一致预期为75.05亿欧元，得益于一台High NA EUV收入的确认以及升级业务的增量；净利润：22.90亿欧元（QoQ-2.7%,YoY+45.1%)；毛利率：53.7%（QoQ-0.3pct,YoY+2.2pct），指引为50%-53%，市场一致预期为51.9%，毛利率超预期源于NXE:3800升级、一次性成本优化、关税负面影响小于预期，High NA EUV则拖累毛利率；净利率：29.8%（QoQ-0.6pct,YoY+4.5pct）；EPS：5.90欧元（QoQ-1.7%,YoY+47.1%），市场一致预期为5.19欧元；设备销售构成：EUV 11台（QoQ-3台,YoY+3台），ArFi 31台（QoQ+6台,YoY-1台），ArF dry 4台（QoQ+1台,YoY-7台），KrF 16台（QoQ-6台,YoY-17台），I-line 14台（QoQ+1台,YoY-2台）。收入拆分设备销售收入：55.96亿欧元（QoQ-2.5%,YoY+17.5%），占比72.8%；服务收入：20.96亿欧元（QoQ+4.7%,YoY+41.4%），占比27.2%。25Q3指引收入: 74-79亿欧元，市场一致预期为82.11亿欧元；毛利率: 50%-52%，市场一致预期为51.4%。2025全年指引收入：同比增长约15%，即约325亿欧元，需求更多集中在下半年，而上季度指引为300-350亿欧元，市场一致预期为323.75亿欧元；逻辑业务：设备收入将同比增长；存储业务：设备收入保持强劲，客户正向最新世代HBM和DDR5产品过渡；中国收入：预计将占总收入的25%以上；先进制程客户EUV 2025年产能同比增长约30%，EUV收入同比增长约30%；DUV和量测设备综合收入将同比持平；安装基数管理收入/服务收入同比增长20%以上；毛利率：约52%，上季度指引为51%-53%，市场一致预期为52.1%，下半年的毛利率将低于上半年，主因为下半年更多High NA EUV收入的确认、升级收入的下滑、上半年有积极贡献但下半年不会出现的一次性因素；2026年源于AI相关客户的增长前景仍积极，但不确定性上升（关税、宏观、地缘政治）；2030年目标：销售收入440-600亿欧元，毛利率56%-60%。【问答环节】Q：虽然EUV业务仍然强劲，但有什么变化吗？为什么指引的全年增速比市场预期的要低一些？A：我们目前预期EUV业务今年增长约30%，年初时该增速略高一点。最大的增量实际上是在安装基础管理业务。我们去年出货了不少设备，但今年有两位客户配置较低，所以他们没有达到每小时220片晶圆的满负荷配置。这部分收入属于升级业务，因此也属于安装基础管理业务。因此，您所看到的差值，也就是30%的增速而非40%，变量来自于此。今年EUV业务还是潜力巨大，尤其体现在3800和3600的比例上。今年EUV的ASP非常高，这是因为今年大部分设备，实际上下半年所有设备，所有Low NA EUV都是3800。因此，我们客户的产能需求可以用更少的设备来满足。从收入角度来看，这并不重要，因为3800的平均售价更高；从毛利率角度来看，我认为这实际上是一个利好。至于DUV，我们目前模型中的DUV与年初的预期一致。但中国市场实际上比我们预期的要高一些。去年我们预计中国市场收入贡献是略高于20%，现在我们预计会超过25%。Q：今早的新闻发布会上，您谈到您认为取消对中国的AI芯片出口禁令是一件好事，我有点惊讶，您能详细解释一下吗？我原以为这些AI芯片在中国的销售对贵司来说影响不会那么大。A：嗯，我认为这是件好事，因为我认为这对整个生态系统都有好处。我们会因此多卖出20个工具吗？可能不会，但我认为这仍然是一个积极的发展，更广泛的生态系统正在被部署，限制正在被取消。我认为这本身就是一件好事。这不是过去几周唯一解除限制的事。芯片设计软件本身的限制也已经解除了。我认为这增强了生态系统的全球影响力，这是积极的。Q：中国收入贡献指引增长您认为这在多大程度上可能与明年潜在的进一步限制而进行提前拉货有关？？A：我们不认为动态有发生实质性变化。我们连续第二个季度谈论的25%是我们今年的预期。我认为，超过25%仍然是我们对今年的预期。过去曾有人讨论过中国市场是否正在下滑？嗯，并没有。我们仍然看到中国需求强劲，而且中国需求在我们积压订单中所占的比例越来越接近，而积压订单的比例又回到了我们刚才提到的25%左右的水平。Q：您是否还认为High NA会应用于1.4nm？A：嗯，我认为我们的观点一直非常一致，这个问题每次都会出现，而我的答案也总是相同的：我们目前所处的阶段是客户正在对工具进行验证，他们的目标是在2026年或2027年实现量产。他们最终采用的具体方案主要取决于我们未来几个月与他们合作的进展。目前进展良好。我们对进展感到满意，我想我们的客户也是如此。事实上，我们确认EUV 光刻机的订单是Low NA和High NA的混合。但我们之前也提到过，客户要求我们不要具体说明High NA EUV的订单。Q：客户资本开支计划在过去90天有发生什么变化吗？A：我认为过去90天发生的事情是，公告的影响是存在的，有很多讨论。即使在今天，也没有人知道最终结果会怎样。有些人变得更加乐观，有些人变得更加悲观，我认为当我们谈论不确定性时，我们基本上指的是这两种情况。所以我认为由于讨论，我们的可预见性有所降低，因此我们更加谨慎。还有232审查，目前我们还不知道最终结果会怎样。就关税而言，它可能对GDP增速产生相当大的潜在影响。因此，客户会非常谨慎，在投资决策之前会耐心等待。Q：关于2026年，当我们看Q2订单时，应该假设什么样的订单run rate？A：我们认为订单波动较大，因为我们认为订单不一定能很好地反映业务势头。所以我认为考虑这一点并不明智。所以我们不再提供2026年的业绩指引，而且我认为间接提供2026年的业绩指引也不合适。所以我将不再讨论这个问题。Q：Q2 23亿欧元的EUV订单中，逻辑和存储是什么比例？DUV的订单情况？A：EUV订单中，逻辑占了比较大的比例。至于DUV，上次我们告诉过您，今年的订单已经快满了。Q：存储的收入和订单似乎在Q2有所下滑，能否解释一下？HBM需求何时能在订单中有所体现？A：先进存储的需求仍旺盛，由您所提及的HBM驱动。AI和逻辑以及存储都相关，因而两边的产能都需要建设。逻辑有些投资去年没有出现，但今年出现了。至于存储，我想您在展示材料里看到的应该是存储在季度订单里占比较低，仅16%，但那主要是因为前几个季度存储订单比较高，比如Q1就占比40%。Q：EUV在高阶存储的推广情况？下一代平台的情况？A：我认为过去几个月非常积极的一点是，我们看到EUV的采用率正在上升，尤其是在DRAM客户方面。我认为这种趋势将会持续下去。我们的客户也这么认为。因此，我们看到在最新节点上，一些客户的EUV层数有了显著提升。关于下一代平台，我想我们去年解释过，我们希望继续提升EUV的性能。我们希望继续扩大产率。我们将在这个平台上尽可能地做到这一点，很可能一直持续到2030 年。所以下一代平台很可能出现在下一个十年，至少我们目前是这么预计的。Q：我记得您在电话会议开始时说过，您的积压订单中存在订单调整。您能否解释一下？A：我特别提到的调整与中国有关。您需要了解积压订单中有14亿欧元的调整，这与客户有关。鉴于去年的出口限制，客户现在已经做出了决定，这导致约14亿欧元的订单被取消。这都是DUV和一些应用业务，大部分是DUV。Q：如果我们参考贵司Q3以及全年指引，看起来Q4会环比减少4亿欧元，这就是您指的升级业务的变量吗？A：首先我想说明的是，我给的20%只是个约数，如果最后是23%或24%的话，我想就能解释您算出的差值。Q4和Q3之间应该不会有太大的环比波动。安装基础管理业务，尤其是升级业务，在上半年非常高。因此，预计该业务下半年会略微下降。同时，我们也预期来自EUV的服务收入会持续增加，因为越来越多的EUV设备要超过保修期。Q：High NA EUV目前的进展？A：我想关于High NA EUV，我们之前说过分为三个阶段，而现在还处于阶段一，即R&D客户验证5000的技术。数据显示5000性能表现很好。第一台5200的出货则表明我们正在向第二阶段，即大规模量产导入的验证迈进。所以我想下一个里程碑应是设备成熟度，这在今年、明年将非常关键。当量产验证通过后，客户就会在实际生产中导入设备。资料来源：ASML投资者关系网站","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"code":"91000000","status":"200"}}}