（转自：研报虎）

　　境外需求旺盛拉动上半年新签合同较快增长，海外拓展有空间。2025年1-6月，中材国际新签合同为411.6亿元，同比增长11%，其中境内/境外新签合同为133.3/278.4亿元，同比-2%/+19%，占比32%/68%。境外市场已成为中材国际订单的主要来源，境外新签订单的高增拉动公司新签合同较快增长。当前海外如中东及东南亚等地随着经济的多元化发展或经济的快速增长，催生了大量的基建需求，我国在基建领域拥有技术、资金及产品等多项优势，各大建筑央国企正积极出海，1-5月，我国对外承包工程完成营业额619.4亿美元，同比增长5.4%；新签合同额986.8亿美元，同比增长13%。作为中材集团的出海先锋，中材国际正持续深化全球市场布局，依托“一带一路”新兴市场城镇化发展及工业化需求，紧抓新建线及运维业务需求，带动高端装备业务出海，多业务互相协同，有效拓展海外市场。

　　高分红比例将持续提升，当前股息率近5%。中材国际近三年均维持较高的分红比例，在公司发布的《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告》中，明确分红比例将持续提升，即“未来三年(2024年-2026年)在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，如公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司在足额提取法定公积金、任意公积金以后，每年以现金方式分配的利润，在现有不低于当年实现的可供分配利润的40%的基础上，每年现金分红比例同比增长不低于10%，即2024年-2026年度以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44%、48.40%、53.24%”。以25年7月11日市值计，公司股息率(24年累计分红金额/7月11日总市值)约为4.97%，同日国有六大行的股息率均在4%以下，六大行平均股息率为3.88%，当前公司表观股息率相较银行已有竞争力。

　　业务结构持续优化，整体运营稳健。中材国际的三大业务(工程业务、运维业务及装备业务)稳步推进，整体运营稳健。在国内水泥行业不景气的背景下，公司积极开拓海外市场，以工程业务为基本盘，积极拓展运维及装备业务，三大业务协同发展下公司的业务结构持续优化，盈利能力逐步提升。多元化的业务结构及多地域的发展，也增强了公司的抗风险能力。

　　盈利预测、估值与评级：公司海外拓展卓有成效，2025年上半年海外新签合同高增拉动公司新签合同实现较快增长，多元化业务结构下运营整体稳健，同时公司近年来维持较高的分红比例且分红比例持续增长，当前股息率接近5%，具备显著的高分红特征，我们维持公司25-27年归母净利润预测为32.6/34.0/35.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期

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