金吾财讯 | 华泰证券表示，海关总署公布的数据显示，2025年6月美元计价出口同比增速从5月4.8%上行至6月的5.8%，高于彭博一致预期的5%；进口同比增速则从5月-3.4%回升至1.1%，高于彭博一致预期的0.3%；贸易顺差上行至1148亿美元、同比多增219亿美元。预计净出口对6月实际增长的拉动进一步上行。整体而言，中国二季度出口增速较一季度小幅走强，或体现对等关税豁免期全球贸易活动“抢运”效应，全球制造业周期回升、中国制造业竞争力走强亦有支撑。单月而言，随着美国所谓“对等关税”豁免的截止日期（7月9日）临近，6月出口或亦受短期“抢出口”需求提振，制造业周期回升亦有支撑。分产品看：劳动密集型产品和机电出口均有所上行，尤其是中国具有产业链优势和暂时“享受”关税豁免的品类表现偏强。分目的地看：随着美中关税“降级”，中国对美出口降幅收窄，且对欧盟、东盟、非洲和日本出口均维持韧性。往前看，考虑到“抢出口”可能部分透支需求、以及美国关税税率上行对其进口的冲击，该机构预计三季度整体出口同比增速中枢可能小幅下移，但短期内美国上调欧盟和墨西哥等国的关税，可能有助于提升中国出口的相对竞争力。从近期美线运价、港口高频等指标来看，短期内出口增速或将回落，不过考虑美、欧、日等全球其他主要经济体都有望推出财政刺激计划，外需降温但仍有韧性，中国出口压力大体可控。出口更大的风险来自全球贸易量下降，美国本次上调了其前20大进口国中9个经济体的关税，而对中国的对等+芬太尼关税总水平维持在30%不变，如果对这些国家的关税悉数执行，而对中国关税保持现状，中国在美国主要进口国的相对优势反而上升（或相对劣势下降）。