（转自：研报虎）

　　本周猪价下跌。根据博亚和讯，7月11日全国外三元生猪均价为14.81元/kg，周环比下跌3.52%，15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比上涨1.79%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为129.03kg，周环比上升0.39kg，全国冻品库容率为14.31%，环比上升0.08pct。本周猪价上涨后终端接货意愿渐弱，规模场降价走量。同时，高温天气抑制消费，且猪肉储存成本上升，屠企采购意愿弱，供需格局逐步宽松导致猪价回调。

　　6月猪企销售月报解读。（1）出栏量：小幅增量。13家上市猪企合计出栏生猪1626.81万头，环比+2.65%，同比+47.55%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏总量环比分别+7.63%/-4.69%/-0.29%。中游企业中，金新农/巨星农牧/正邦科技/天康生物/天邦食品6月出栏总量环比分别增长38.35%/28.02%/6.56%/5.83%/1.08%，其余企业总出栏量环比均有不同程度的下降，大部分降幅在15%以内。具体来看，1）商品猪方面，6月13家上市猪企出栏商品猪总量约为1354.49万头，环比+3.30%，同比+43.36%。随着年内需求逐步回升，上市公司商品猪出栏量呈现正常季节性上升，未大幅增加，且行业内肥猪销售情况明显分化。2）仔猪方面，13家猪企仔猪出栏总量约为268.89万头，环比-1.90%，同比+74.14%。短期猪价回落带动仔猪补栏情绪转弱，上市公司仔猪销量环比持平略降。其中，仔销量较大的牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技环比分别-1.19%/-4.20%/+8.06%/-3.87%。（2）出栏价格：降重去库存造成阶段性跌价。6月行业出栏均重、宰后均重等数据持续下降，去库存背景下猪价下跌，大部分上市公司商品猪销售价格环比跌幅在3%以内，同比下跌约20%。具体来看，受区位因素影响，均价最低为天康生物的13.23元/公斤，最高为东瑞股份的15.57元/公斤，多数企业出栏均价维持在14-15元/公斤，较5月波动不超过0.5元/公斤。（3）出栏均重：政策指导执行有效，出栏均重整体下降。根据我们的测算，已公布6月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.06公斤，环比-0.77kg，企业在5月出栏均重达峰后转向降重，多数上市公司企业6月出栏均重下降，出栏均重绝对水平已低于4月。

　　投资建议：（1）生猪养殖板块，近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好。长期视角下，产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，后周期板块业绩已逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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