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（转自：ETF炼金师）

招商证券携手多家基金公司及全景网共同举办的2025年“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在提升投资者对ETF的理解与管理能力，推动ETF市场的稳健发展。2025年7月3日，摩根资产管理（中国）ETF及指数业务总监毕雪在直播中探讨了当前港股市场的表现和红利投资的前景。

　　毕雪指出，上半年港股市场上涨的主要驱动因素包括基本面的恢复、PE（市盈率）提升和流动性增强。尤其是险资对红利板块的增配，成为红利指数走高的重要助力。港股市场的基本面与内地经济密切相关，在稳增长政策的指引下，消费领域加速增长，国家统计局数据显示，2023年5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较前一个月显著回升。

　　从产业结构来看，新动能不断壮大，高技术行业保持较高增速。Wind数据显示，2023年港股的整体盈利正在修复，预计2024年归母净利润同比增幅将扩大至9%。在存量与增量政策的共同推动下，港股盈利前景可期。

　　其次，PE的提升也是推动港股上涨的关键因素。春节期间，DeepSeek带动了中国科技资产的重新评估，Wind数据显示，恒生指数PE从8-9倍上升至10倍左右。尽管港股估值有所上升，但与全球主要市场相比，仍处于相对低位，具有估值优势。根据Wind的数据，截至6月29日，标普500和纳斯达克的PE分别为27.64倍和41.84倍，而恒生指数则仅为10倍。

　　流动性也是港股上涨的重要因素，毕雪强调，港股市场容量相对较小，资金快速流入能有效推升市场表现。数据显示，截至2025年一季度，主动偏股基金对港股的配置比例提升至30%，为近五年新高。同时，南下资金年内净买入港股6794亿元，占市场成交额的51.3%。

　　展望未来，随着A股优质公司赴港上市，港股将吸引更多资金。尤其是在海外配置资金寻求新机会的背景下，港股的外部资金流入也将可能增加，形成独立行情。毕雪指出，当前低利率环境下，投资者的风险承受能力下降，险资等机构资金正向红利类资产倾斜。

港股红利类资产的投资价值逐渐显现，毕雪分析了“标普港股通低波红利全收益指数”，该指数的股息率为6.02%，远高于恒生指数的3.97%。其“低波”和“红利”特性结合，能够在市场波动中提供双重缓冲，增强投资者的吸引力。

　　此外，红利指数的调仓机制帮助提升长期回报。在高抛低吸的策略下，指数能够动态调整成分股，优化投资组合，满足投资者对稳健收益的需求。随着市场对红利资产认知加深，资金流入可能持续增长，显示出红利类资产长期向好的趋势。

　　今年以来，南向资金投资港股持续升温，以医药生物等行业为主，带动了相关板块的表现。毕雪指出，2024年南下资金的净买入额创下近五年新高，显示出市场对港股的高度关注与投资信心。随着政策环境的改善，如“新国九条”等对上市公司的分红要求，进一步提升了红利资产的投资吸引力，预计将长期利好红利类资产的表现。

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