想走出华东的老乡鸡,第五次冲击IPO

阿尔法工场研究院
07/10

导语:老乡鸡的区域依赖尤为突出:安徽市场占据了近一半的门店,华东地区更是占到了86%,而省外扩张的成效却远不如预期。

01 行业现状与老乡鸡定位

中式快餐市场规模已达2770亿元(2024年),年增速约10%,但行业集中度极低(CR5仅3%)。老乡鸡以0.9%市占率位居中式快餐第一,全产业链模式(养殖+中央厨房+配送)是其核心优势

然而,其23.4%的毛利率显著低于同行(小菜园65%、乡村基56%),客单价从29.7元降至28元,反映盈利压力

02 IPO进展与财务表现

老乡鸡第五次冲击IPO,计划港股募资1.5亿美元。2024年营收62.88亿元,净利4.09亿元,但增速放缓(2024年前三季度净利增3.38%)。区域依赖明显:安徽门店占比48%,华东占86%,省外扩张效益低

老乡鸡四次冲击IPO失败,主要因盈利问题和地域依赖。盈利问题方面,尽管门店扩张迅速,外拓区域的盈利能力未显现,华南和华北地区虽有改善,但整体盈利仍待提升。地域依赖方面,安徽市场收入占比过高,限制了全国范围的盈利和市场影响力,成为IPO未果的关键因素。

03 竞争劣势对比分析

维度老乡鸡主要竞争对手
毛利率

23.4%(2024年)

小菜园65%+,乡村基56%+

扩张模式

加盟店占比42%(653家)

乡村基2024年首次开放加盟

单店效能

翻座率直营4.8/加盟3.6

小菜园整体3.0

数字化

2370万会员

西式快餐数字化更成熟

区域分布

华东集中(86%)

小菜园华东集中度为83%

04 核心挑战

  1. 盈利困境:全产业链推高成本(原材料占比37%+),加盟店毛利率仅20.1%(直营24.2%)

  2. 扩张矛盾:加盟店增速快(2024年增222.7%)但贡献不足(收入占比<20%)

  3. 治理风险老乡鸡的治理架构被视为“典型家族企业”,束氏家族持股91.32%,且创始人束从轩虽无股份但拥有“一票否决权”。管理层多为亲属,令投资者质疑决策独立性。历史上,证监会曾指出“违规出资、行贿、关联交易”等问题,2022年员工社保争议虽被澄清,但仍影响品牌形象。

#餐饮 #消费 #老乡鸡 #港股 #小菜园 #华东 #安徽

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