国泰君安国际近日发表题为“来自泰达币的启示：非美元稳定币能否破局？”的数字资产研究报告表示，随着全球主要国家及经济体稳定币监管框架的落地，全球数字资产市场也正在经历历史性的变革。一方面，稳定币的野蛮生长期可能告一段落；另一方面，稳定币市场的格局也或将迎来转变，即USDC会否在美国监管机构的“护航”下迎来黄金时代，而泰达币在新监管体系下又该何去何从？与此同 时，人民币国际化可否借助离岸人民币稳定币机遇实现突破式发展？
该行指美国稳定币合规化对泰达币构成严峻挑战，尤其在主流金融体系和机构市场。其市场份额和影响力将不可避免地被合规稳定币侵蚀。然而，在监管真空地带、法币失效区以及加密原生生态的核心流动性层，泰达币凭借其网络效应和先发优势，仍将保有相当规模的“离岸生存空间”，但增长势头可能 显著放缓，且面临持续的信任与合规压力。
需要指出的是，泰达币的市场策略本质是“技术中性”，它不挑战美元体系，而是做美元体系的“数字管道工”。泰达币的发展历程为非美元稳定币 提供了经验，通过“数码化路径”发展非美元稳定币不失为一条可行路径。
经过多年发展，非美元稳定币已经具备扩展基础，而今年以来的“去美元化”趋势也为非美稳定币提供了新的契机。从现有稳定币市场的监管框架以及发展现状看，未来稳定币市场很有可能呈现“双轨并行”的发展特征。一方面，以美国本土合规稳定币为主导，服务于受强监管的传统金融和机构市场，强调安全、透明和法律保障。另一方面，泰达币可能继续在特定区域和加密原生生态中扮演重要角色；同时，依托不同主权货币的合规离岸稳定币将加速发展，服务于特定的地缘经济圈和多元化需求。
从市场构成看，对泰达币而言，美国稳定币合规化浪潮既是市场份额的挑战，也可能成为其深耕特定“离岸”生态的契机。与此同时，非美元稳定币也可以从泰达币身上寻找到自己的出圈可能。(wl/u)