金吾财讯 | 东吴证券发研指,2025/6/27,中国燃气(00384)发布24/25财年年报,24/25财年公司实现营业总收入802.5亿港元,同比减少1.96%;归母净利润32.52亿港元,同比增加2.09%;全年股息0.5港元/股,派息率83.3%,对应股息率6.8%(2025/6/30)。该机构指,24/25财年天然气销售分部溢利+7.94%至33.06亿港元,价差修复稳步推进,受暖冬、房地产低迷等影响气量增速不及预期。零售气量同比+0.02%至235.2亿方,贸易气量同比-9.6%至164.4亿方;其中居民气量同比-2.1%至84.9亿方(受到暖冬影响)、工业气量同比+1.0%至113.6亿方(陶瓷、玻璃等地产相关用气承压)、商业气量同比+3.7%至32.4亿方(“瓶改管”、促消费政策推动),加气站气量同比-9.0%至4.3亿方;价差同比+0.036元人民币至0.537元人民币/方,截至24/25财年期末,已有68%的居民气量实现顺价。该机构指,24/25财年接驳业务分部溢利同比-25.39%至5.08亿港元,居民接驳数预期内下滑、工商业增长明显;工程设计及施工分部溢利同比-6.16%至5.84亿港元。居民新增接驳量同比-15.5%至140万户,工业新增接驳量同比+8.6%,商业新增接驳量同比+46.1%;公司积极开展用户挖掘、“瓶改管”替换工程等工作,有效提高工商业用户业务量。该机构表示,考虑到气量增速不及预期且影响气量的因素可能持续存在,结合公司对于2026FY的经营指标预测(零售气毛差0.55元/立方米、零售气量同增2%+、新增接驳居民用户100-120万户、增值业务毛利或税前利润同增10%+),该机构下调FY2026-FY2027公司归母净利润,引入FY2028盈利预测至34.77/37.26/39.97亿港元(原值44.37/48.66/-亿港元),同比6.9%/7.2%/7.3%,PE11.5/10.7/10.0倍(2025/6/30)。维持“买入”评级。
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