（转自：A股荟萃）

历次牛市，券商股都是牛中之牛

在熊市或是牛市中，总会有适合当时行情购买的板块或者概念股，最近就有人问，牛市买券商吗?如果了解2015年的牛市的人就知道，当时券商股中的中信证券就涨幅巨大。整体上，证券商股涨幅远高于平均水平，尤其是龙头股。

2015年的时候，很多券商股就从十几元上涨到了三四十元，收益方面都很高，最关键的是预期明确。券商股龙头西部证券从当时12元附近起步，涨到最高82元，收益达到583%。券商龙头中信证券涨幅巨大。

这再往前2007年那波牛市，海通证券也是超级大牛股。借壳的国海证券也曾经是大牛股。

这就是对牛市为什么买券商股最直接的表达。

券商股在牛市中由于人气和资金的推动，形成一种正反馈，人们认为牛市中券商股最赚钱，佣金和承销收入大。证券公司业绩好推动着股价的上涨，股民在此认知下又继续购入券商股，形成一种螺旋式上扬，这种正反馈的作用是巨大的。

大涨大跌：券商行业是市场风向标

强周期的券商行业有什么特点?

当市场走入熊市其股价会大幅下跌，股价下跌成交就会低迷，券商的业绩从而下滑，业绩下滑也就会导致券商股价进一步下跌，这样就形成向下的戴维斯双击。而一旦市场回暖，券商股价上涨，市场成交活跃，券商的业绩大幅改观，业绩提升就会推动股价再次上涨，形成一个戴维斯的向上的双击。所以，券商板块上涨会比大盘涨得多，下跌也会比大盘跌得多，它是观察市场的一个重要风向标。

从A股市场的历史来看，在2005年到2008年的牛市期间，中信证券受益于大牛市，两年半的时间股价上涨超过30倍，非常可观。在2014年11月到12月期间，受益于牛市升温，整个券商板块市值翻倍，涨幅也让人惊艳。目前整个券商行业有一百零几家公司，其中上市的目前是42家。上市券商中市值超过1000亿的只有四家：中信证券、国泰君安、华泰证券和申万宏源，市值最低的在100亿左右，大部分集中在200亿到500亿之间，并没有特别显著的差异。

沃伦·巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日— ) ，全球著名的投资商，生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。从事股票、电子现货、基金行业。

是伯克希尔-哈撒韦公司的最大股东，并担任该公司主席及首席执行官的职务。

巴菲特的选股理念：

一、消费品投资方法论：用ROE选公司，PE定买点

巴菲特选股理念为具有护城河的好生意+具有安全边际的合适价格，高ROE+低PE是最佳的衡量指标。

以具有安全边际的合适价格买入有护城河的好生意是消费品投资的最优策略。护城河用财务指标量化是长期持续的高ROE，低PE则提供安全边际抵御未来的不确定性。因此，消费品投资方法论是以ROE选公司，PE定买点。

如下图

二、消费品行业龙头ROE 持续保持在15%+，是长期投资最优选择

借鉴巴菲特投资经历，其偏好买入护城河深厚的消费品龙头：

1、可口可乐品牌力与产品的不可替代性铸就深厚护城河，20%+的高净利率造就30%+的高ROE。

2、苹果公司以极致体验+封闭生态构筑护城河，产品脱离成本定价，20%+的净利率使ROE 达30%+。

3、亨氏以高性价比扩大市占率，高周转率叠加低息借债带来的5 倍杠杆，ROE 达30%+。

4、美国运通以网络效应+定位高端构建护城河，ROE 达20%+。

5、富国银行审慎经营+成本优势，ROE 达15%+。

三、A股消费品龙头均具有持续高的ROE

1、被巴菲特称之拥有“梦幻般”商业模式的喜诗糖果，35 年价格CAGR 达5.58%，销量CAGR 为1.74%，净利率从6.65%提升至19.84%。中国名优白酒和喜诗糖果具备类似的社交属性和礼品属性，消费者对于提价不敏感，导致名优白酒企业的净利率和ROE 均在20%+。

2、海天和养元30%+的高ROE 主要来自于高盈利能力和高资产周转率。伊利20%+的ROE 源于1.5 倍+的资产周转率和不断提升的盈利水平。桃李面包和绝味食品25%+的ROE 均来自于1.2 次+的高资产周转率和10%以上的净利率。

3、云南白药、片仔癀和东阿阿胶等品牌中药和恒瑞医药等创新药龙头ROE 均长期高于15%，均是巴菲特所称的具有护城河的企业。

4、格力电器凭借3.3 倍以上的权益乘数以及盈利能力不断提升， ROE 维持在25%+。欧派和索菲亚25%+和15%+的ROE 主要源于高周转率和10%以上的净利率。

三、危机时往往会出现较低PE的买点

A 股消费品龙头买点一般在15-20 倍借鉴巴菲特的投资经历，其基本都是等待市场出现系统性危机或公司遭遇危机时以较低PE(LYR)买入：

1、1988 年美股崩盘后以13.7 倍PE 买入可口可乐;2016 年在市场担忧出货量时以13 倍PE 买入苹果。

2、1994 年美国运通遭遇危机时以低于10 倍PE 买入;加州房地产危机时4 倍PE 买入富国银行;1980 年GEICO 陷入危机时以4.4倍PE买入。

A 股消费品龙头在危机时PE(TTM)一般下调至15-20 倍：

1、白酒板块在05 年、08 年遭遇政策打击和金融危机，PE 下调至20 倍，13 年三公消费受限PE 下调至10 倍。茅台PE 三次危机时分别下调至15 倍、20 倍和10 倍，五粮液下调至20 倍、25 倍和6 倍。

2、08 年乳业危机伊利出现亏损;12 年、14 年原奶价下行导致乳企价格战，PE下调至15 倍。

3、08 年、13 年两次危机片仔癀PE下调至30 倍。

4、12 年、14 年的地产销售负增长，格力和索菲亚PE 下调至10 倍、30 倍以下。

5、海天和涪陵榨菜的产品结构调整，PE下调至30倍和25倍。

6、恒瑞13年产品推出节奏放缓PE下调至30倍。

若果在上升通道中发现“揉搓线”，定是大涨征兆!

搓揉线，主力洗盘行为。由一根T形和一根倒T形K线组合，其实将两根线组合起来实际上就是一根十字星，就像是洗衣服一样来回搓揉，表明主力在洗盘，经过来回的搓揉自然会洗得更干净。

搓揉线K线组合形态分类：

1、长上下影搓揉线

2、蜻蜓十字搓揉线

3、搓揉线在中阳线之后，所出现的先上阴T形线加下阴T形线的K线组合，为单组“揉搓线”。

个股出现搓揉线是主力所为，要做好应变准备。主力这么做目的有两个：一是洗盘。二是变盘。

如果在上升途中，尤其是张是涨势初期，出现"搓揉线"，多数是主力用此方法清洗浮筹，以减轻上行压力。而在上涨末期，尤其是已经有很大涨幅之后出现搓揉线，成交量放大，这就是变盘迹象。

搓揉线形态特征：

股价连续上涨，在接近前期高点附近收出一根形似流星线的K线。次日跳空低开后又快速下跌，尾盘拉起，收出一根长下影的锤子线。两根K线分别带有特长的上下影线，实体却很小，类似十字星，组合在一起成为搓揉线的异动形态。

长上影K线对应的成交量相应放大，但换手率仅在3%左右。说明市场抛盘不多，长下影K线对应的成交量在缩小，说明持股者心态稳定。

在搓揉线之后，某个交易日股价的最高价突破长上影的最高价后，股价从此将开始快速的上涨。

搓揉线技术含义：

1、在上涨中途出现，继续看涨;

2、在顶部门出现，是见顶信号，见到这个信号，要卖出股票;

3、缩量上涨途中出现的揉搓线是庄在洗盘，是一次极其难得的介入机会。

揉搓线实战应用：

第一揉搓线寻升势

1、股价处于抬升初期，向上启动实现小幅上涨;

2、揉搓线第一根长上影尝试突破原有趋势，量能可大可小;

3、次日股价下探后出现反弹，收出一根缩量的长下影线;

4、上述揉搓线是股价启动初期，主力中途洗盘的痕迹，择机介入。

①股价自低位启动，逐步抬升并实现小幅上涨;

②7月27日长上影突破原有形态，主力试探上方抛压;

③次日股价回落后快速反弹，缩量长下影反映主力资金并未撤出，揉搓线是洗盘留下的痕迹，后续股价加速上扬。

操作要点：上涨初期形成的揉搓线属于主力洗盘，随后关注5日均线下的介入机会。

第二、揉搓线逃顶术

1、股价前期出现连续上涨行情，底部筹码获利丰厚;

2、股价高位放量运行，某日冲高回落收出长上影线;

3、次日股价放量下探，但收盘前出现反弹，留下长下影线;

4、高位放量揉搓线，是主力混乱视听出货的行为，应及时回避。

例子如下图：

①股价低位连续拉升，主力资金获利丰厚;

②股价连续高位运行，6月25日出现冲高回落的走势，留下放量的长上影线;

③次日股价放量走低，尾盘出现反弹，高位揉搓线是主力故作强势借机出货造成，后续股价一路下跌。

操作要点：上涨末端出现放量揉搓线是股价向下变盘的信号，出现反弹可选择卖出。

最后识别揉搓线的技术要点：

1、个股趋势一定是保持向上的，相信大家对于顺势而为的道理都清楚不过了，因为趋势向上，抛压相对较小，就更容易做多，主力也更容易吸引跟风盘。判断的标准就是均线系统多头向上。

2、在K线组合进入揉搓线之前也就是我图上表示的A的位置的特征非常重要，这跟K线一定是一根放量阳线，说明主力资金短线入场积极。而且这根K线对应的本轮涨幅不大，比如脱离平台的空间20%以内，如果脱离平台空间较大，主力就有出货空间，所谓危险系数也会增加。

3、经过A的位置后，K线组合就正式进入揉搓状态，揉搓状态也非常重要，他需要K线组合调整空间不要太大，太大会造成场内资金恐慌，主力容易控不住盘，所以主力需要尽力维护住盘面的稳定，让那些不懂其意图的资金离场。所以揉搓线的形态是以缩量横盘或者缩量微微下探的状态为主，一般以10日均线位置作为重要支撑位进行参考。

4、当主力快速揉搓洗完盘之后，快速的放量拉升就是最终的结果。毕竟获利了结才是主力入场的唯一目的。一般情形下，这类股短线都有10%左右甚至10%以上的涨幅。

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