Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多6月12日 - 交易日

了解推动全球市场的力量

市场专栏作家 Jamie McGeever

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美元 (link)，周四加速下滑，因为有更多证据表明美国物价压力降温 (link)，拖累国债收益率，并将美元兑一篮子主要货币拖至三年多来的低点。

我在今天的专栏中展望了下周的美联储会议。在通胀降温但关税尚未启动的情况下，美联储政策是否仍像主席鲍威尔上个月反复强调的那样，处于 "良好的位置 " (link) ？更多详情请见下文，首先是市场主要动向综述。

如果您有更多时间阅读，以下是我推荐的几篇文章，可以帮助您理解今天市场上发生的事情。

1. 美元克朗正在滑落，而且速度很快 (link)

2. 警惕美元外汇下跌超过 "去美元化"：迈克-多兰 (link)

3. 需求破坏有助于打破中国对稀土的垄断安迪-霍姆 (link)

4. 在全球贸易紧张局势下，中国希望与欧洲央行加强合作 (link)

5. 前政策制定者称美国关税或已终结日本央行加息周期 (link)

今日主要市场动态

• 美元指数触及三年低点 97.60，欧元自 2021 年11 月以来首次突破 1.16 美元。

• 在一场稳健的 30 年期国债拍卖之后，国债收益率全线下跌，尤其是长端。30 年期国债收益率下跌 7 个基点至 4.84%，有望创下 3 月份以来的最大单周跌幅。

• 华尔街 (link) 小幅上涨，主要三大指数在科技股的带动下上涨 0.2-0.4%。

• 甲骨文 (link) 是涨幅最大的股指，在这家云服务提供商上调年收入增长预期后，该股指上涨 13%，创下历史新高；波音 (link) 是跌幅最大的股指，在印度航空公司发生致命空难后，该股指下跌近 5%， (link)。

• 贵金属再次强劲上涨 (link)。黄金上涨近 1%，逼近 3400 美元/盎司；铂金上涨 3%，逼近 1300 美元/盎司，过去八个交易日的涨幅达到 25%。

美元绝望情绪加深

美元在周四成为全球市场的焦点，但原因又一次是错误的。如果说美元在美债收益率上升时得不到任何支持，那么在美债收益率下跌时，美元受到的打击就更大了。周四的情况就是如此。

在近期一连串疲软的消费者通胀数据 (link) 之后，轮到生产者价格通胀巩固了美国物价压力并不像经济学家所认为的那样火热的观点。当然，关税的影响尚未完全显现，但目前的通胀总体上还算温和。

利率交易员将他们认为美联储将于 9 月降息的时间从 10 月提前至 (link)，同时，在强劲的 30 年期债券拍卖的支持下，整个曲线的收益率都有所下降。

迄今为止，美元指数下跌了 10%，欧元上涨了 12%。虽然今年才过了一半，但值得注意的是，美元上一次在一个日历年内下跌超过 10% 是在 2003 年。

今年美元的疲软在很大程度上是由于非美国投资者对冲美国资产风险的力度比以往大得多。实际上，这相当于抛售美元，而欧洲养老金和保险基金是其中的核心。

法国巴黎银行（BNP Paribas）的分析师认为："我们的分析表明，未来还会有更多的事情发生，"他们建议投资者买入欧元，目标价为 1.20 美元。

根据他们的计算，如果荷兰和丹麦的养老基金将美元敞口降至 2015 年的水平（占管理资产总额的比例），那么他们还有 2,170 亿美元可以抛售。这还只是丹麦和荷兰的基金。

在关税方面，投资者仍在消化本周的中美协议 (link)，该协议由华盛顿在周三提出，并由北京在周四确认 (link)。不过， (link)，包括稀土出口许可证和关税细节在内的协议关键要素仍存在一些模糊之处。

根据摩根大通美国经济学家的计算，美国的总有效关税率将在14%左右。如果对3.1万亿美元的进口商品征税，相当于对美国企业和消费者征税4000多亿美元。他们指出，这部分税收如何分配还有待观察，但历史表明消费者承担了大部分负担。

"他们在周四写道："更高的关税带来的滞胀冲动已经将我们对今年(4Q/4Q) 的 GDP 增长前景从年初的 2.0% 下调至目前的 1.3%。

另一方面，牛津经济研究院（Oxford Economics）的经济学家周四将 2025 年美国国内生产总值（GDP）预期从 1.3%上调至 1.5%，并称经济衰退的可能性已经下降。

你交钱，你选择。

美联储仍处于 "有利位置 "吗？

在下周的联邦公开市场委员会会议上，投资者将仔细审查所有的信息通报，以寻找任何迹象表明近期美国通胀走软可能足以促使决策者接近降息。

当前的经济数据可能倾向于这一方向，但华盛顿的政策很可能会让主席鲍威尔及其同事保持 "观望 "状态。

没有人预计美联储会在下周降息，但企业、家庭和投资者应该能从修订后的季度员工经济预测和鲍威尔的新闻发布会上更好地了解决策者的未来计划。

鲍威尔在上个月的会后新闻发布会上非常明确地表示，美联储准备在决定下一步行动之前，慢慢评估即将到来的经济数据，尤其是关税的影响。

他不下八次告诉记者，美联储的政策处于 "良好的位置"，并四次表示美联储已 "做好准备 "应对未来的挑战。下周三他还会改口吗？

4 月份的年度 PCE 通胀率为 2.1%，为四年来最低，几乎达到了美联储 2% 的目标，而 5 月份的 CPI 通胀率也低于预期。劳动力市场正在疲软，经济活动正在放缓，近期炙手可热的消费者通胀预期也开始回落。

有鉴于此，市场对 10 月份之前降息四分之一点的预期并不充分，这可能令人惊讶。

"即将召开的会议为美联储官员提供了一个机会，(，)，以表明近期通胀趋缓和消费增长放缓的组合需要谨慎地'重新调整'利率，同时对接下来的行动保持非常谨慎的态度，"经济学家菲尔-萨特尔（Phil Suttle）周三写道。

但有两个众所周知的障碍可能会阻止美联储迅速重新加入降息央行的行列：关税和美国财政前景。

华盛顿通配符

关税尚未显现在消费价格中，尤其是商品价格中，没有人知道关税会带来多大的通胀。它们可能只是造成一次性的价格打击，也可能引发持续时间较长的价格飙升，或者如果企业吸收了大量的价格上涨，通胀的影响最终可能是有限的。换句话说，一切都有可能。

股票投资者似乎对这一切都很乐观，标普 500 指数也回到了历史高点附近。但鲍威尔和他的同事们可能不会轻易放松警惕，这是有道理的。

尽管对中国商品征收的进口关税将低于几个月前的担忧，而且华盛顿有望在未来几周内达成更多贸易协议，但总体关税最终仍将大大高于去年年底的水平，可能是上世纪 30 年代以来的最高水平。

高盛（Goldman Sachs）的经济学家估计，今年晚些时候美国的通胀率将升至 4% 附近，其中关税约占一半。经合组织上周表示，这使美国成为工业化经济体中的一个 "重要例外"。

另一个主要问题是美国的公共财政。国会正在讨论的特朗普总统的 "美丽大法案 "预计将在未来十年内使联邦债务增加 2.4 万亿美元，许多经济学家预计预算赤字将多年徘徊在国内生产总值的 7% 左右。

在财政政策如此宽松的情况下，美联储官员可能不愿发出准备放松货币政策的信号，尤其是在没有迫切需要这样做的情况下。

12 月，FOMC 委员们改变了对央行政策利率的预测中值，将今明两年的政策利率分别大幅上调 50 个基点至 3.9% 和 3.4%。在关税迷雾的笼罩下，他们在 3 月份维持了预测不变。

这意味着今年降息 50 个基点，明年再降息 50 个基点，这与目前的利率期货市场基本一致。因此，也许美联储的政策仍处于 "有利位置"，但随着经济预期的快速变化，目前还不清楚这种情况会持续多久。

明天有哪些因素会对市场产生影响？

• 日本 4 月工业生产(修订版)

• 日本第三产业活动指数(4 月)

• 德国批发通胀(5 月)

• 欧元区贸易(4 月)

• 欧元区 4 月工业生产()

• 欧洲央行董事会成员帕特里克-蒙塔格纳和弗兰克-埃尔德森分别在不同活动中发表讲话

• 加拿大贸易(4 月)

• 美国密歇根大学消费者情绪、通胀预期(6月，初值)

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