路透上海6月9日 - 投行摩根士丹利指出，由于中国科技的突破，以及全球多样化配置的需求，投资者加仓中国股票的意愿在上升，对错过中国技术发展的恐惧再次出现。

摩根士丹利的分析师表示，中国的可投资性随着时间的推移逐渐改善，新的技术和商业模式吸引了投资者的最大关注；投资者特别感兴趣的是与新消费主题以及人工智能/技术相关的主题。

投资者承认，整体而言，对中国的风险暴露仍处于非常低的水平；大多数与摩根士丹利交流的全球投资者明确表示有兴趣重新增加对中国的投资。

总体而言，投资者承认自2021/2022年以来，他们中的许多人忽视了或花费更少的时间关注中国，这导致对中国科技和智能制造领域最新技术突破的了解有限，以及对在同一时期获得广泛市场份额和关注度的一些新消费品牌的了解有限。

中国在全球技术竞争中已被证明的能力，一定程度上提高了其在多极世界背景下的定位：投资者过去（潜意识里）认为，鉴于安全相关的担忧，中国获得先进芯片和人工智能技术以及进入全球许多市场的机会受到限制，中国将在全球技术竞争的新纪元中被远远落在后面。

然而，中国最新的技术突破和创新能力--由DeepSeek和其他在人工智能领域的科技公司引领，加上在电动汽车、电池、人形机器人等方面的进展，使投资者开始思考，相比同时投资于两个竞争者（可能以不同投资规模进行分配），选择一个系统是否是正确的选择。

“对错过中国技术发展的恐惧再次出现，”摩根士丹利在报告中指出。

摩根士丹利的分析显示，与MSCI新兴市场基准相比，全球仅做多的投资者整体上在其全球新兴市场投资组合中仍然低配中国股票2.4个百分点--这是其记录的市场在全球新兴市场投资组合中的当前仓位与其配置建议之间的最大差距，这确实表明有更多仓位分配的潜力。

**更偏好离岸中国股票**

摩根士丹利称，相比A股，其继续更加青睐离岸中国股票（港股和在美中概股），因更多与人工智能和新消费相关的单个股票机会，特别是大盘股，是在香港市场上市的；同时一些长期受欢迎的A股公司正在选择赴港双重上市，因此从单个股票机会的角度来看，离岸的港股市场似乎更具吸引力。

从行业构成的角度来看，A股和离岸市场也有很大不同。高质量、高净资产收益率的公司（主要集中在互联网、金融和信息技术领域）在MSCI中国指数.dMICN00000PUS中占据更大的比例（超过70%）；受宏观条件/通缩限制的行业（主要集中在材料、重工业、房地产、能源）在A股市场中占据更大的份额（在沪深300指数.CSI300中占26%，而在MSCI中国指数中占12%）。

摩根士丹利指出，“国家队”对A股市场的流动性支持在当前指数水平（上证指数在3,300-3,400点区间）表现得相对平淡；通常情况下，如果沪综指接近或跌破3,000点，“国家队”更有可能进入市场进行支持。

总体而言，通缩环境将继续让投资者对中国股市保持谨慎：摩根士丹利的中国经济团队继续预测，2025年和2026年，中国将持续处于通缩环境中，这意味着中国可能会在2027年首次摆脱通缩；中国的政策立场可能会保持克制，中国没有感知到大规模刺激经济的紧迫性，特别是对消费的刺激将相当有限。

尽管如此,中国股票市场的构成（高质量、高净资产收益率行业占据越来越大的指数权重）并不是宏观经济的百分之百反映；得益于高质量公司的自助努力和股东回报提升努力，MSCI中国指数的净资产收益率已在2024年下半年触底反弹。（完）

(发稿 刘珞焱; 审校 林高丽)

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