6月10日，申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举办。申万宏源证券执委会成员、申万宏源研究董事长周海晨在主论坛致开幕辞，申万宏源研究总经理王胜主持主论坛，公司各事业部、相关业务条线负责人参会交流。近500家上市公司高管与2200余名投资者齐聚一堂，会议期间将进行700余场线下交流。

　　申万宏源研究债券首席分析师黄伟平进行演讲。黄伟平表示，与2024年的单边牛市不同，2025年债券已经进入“低利率+利利差+高波动”的状态，需要告别单边牛市思维。

　　下半年流动性方面，黄伟平表示可以关注两个重点。关注央行买债何时恢复，买债节奏可能会和供给节奏相匹配。下半年国债净供给高峰通常高于上半年，同时，同等规模看待，央行买入国债的效力实质上强于降准，前者是既减少供给，又增加流动性，后者是供给不变，仅增加流动性，以国债买入的恢复用于下半年货币财政配合，或更加匹配。因此，国债买入的恢复或已渐行渐近，且年内第二波净供给高峰之时，买债力度可能较为可观。

　　具体到机会方面，黄伟平称，节奏上6-8月份是不错的做多窗口，实体融资需求回落叠加央行可能恢复国债买入，但全年要告别单边牛市思维、站在高波动的震荡市角度看市场。中长端已经转为正Carry，短债空间仍等待打开。现券方面，关注品种利差（地方债-国债、政金债-国债）压缩、新老券利差压缩的机会。期货方面，把握地方债与TL“正套”的波段机会，7月后关注短久期信用债、中久期二永债、长久期地方债与相应期限国债期货的“正套”机会。

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责任编辑：王其霖